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锌价稳步上行分析总结

2024年8月26日宏源期货研究所
摘要：降息预期增强叠加炼厂减产，锌价稳步上行。

主要逻辑

1. 宏观： 美联储9月降息预期加强，上方压力减弱。
2. 原料端： 锌精矿加工费低位，进口矿较少，国产矿交投谨慎。
3. 供给端： 炼厂成本倒挂，考虑原料及利润，可能出现联合减产，支撑锌价。进口窗口关闭。
4. 需求端： 淡季表现，下游观望情绪浓厚，需求释放不畅。
5. 库存： 炼厂到货减少，库存去化。
6. 风险： 宏观情绪变动，需求不及预期可能拖累锌价。

本周观点

• 鲍威尔放鸽，宏观压力减弱，叠加国内炼厂减产消息发酵，带动沪锌价格上涨，预计短期延续偏强。
• 运行区间：23,500-24,800元/吨。
• 关注点：炼厂端实际减产情况。

上周观点回顾

• 价格偏强震荡。

行情回顾

• 周内锌价持续回升，SMM1#锌锭均价上涨。沪锌、伦锌涨幅最大。
• 基差和升贴水变动。
• 锌价大幅波动，进口盈亏缩窄。

机构/矿山动态

供给端收缩预期

• 锌精矿港口库存提升: 海港进口锌矿库存增加。

• 锌精矿利润高位： 8月铅锌精矿利润较高。

• 加工费低位运行： 国内加工费约950-1450元/金属吨，进口加工费较低。

• 上周锌原料联合谈判季度会议召开，考虑年内原料问题难解，炼厂端或出现联合减产行为。

炼厂检修恢复与减产

• 锌冶炼厂8月复产增加，检修减少。
• 盛屯锌锗、源富锌业、鑫联环保、泸溪蓝天、赤峰中色、东岭工贸、葫芦岛锌业出现减产（洪水停产）或原料紧张。

加工费低位与进口窗口关闭

• 精炼锌进口利润为负（-400元/吨），进口窗口关闭。

需求端情况

黑色价格好转，镀锌开工回升

• 7月国内精炼锌产量下滑，月累计产量同比下降。
• 镀锌企业原料库存减少，成品库存增加，开工率有所提升但仍低于前值。

合金需求仍较弱

• 压铸锌合金价格上行，但开工率持续下滑至0.72%。
• 原料库存减少，成品库存亦减少。

氧化锌开工下滑

• 氧化锌价格环比上涨。
• 氧化锌企业开工率和利润率双双承压下滑。

库存变化

锌锭社库持续去化

• SMM锌锭保税区库存环比下降。
• SHFE和LME库存环比亦下降。

月度供需

• 2024年7月供需平衡表显示，库存环比变动，尚不明确（数据表显示较大调整，非明文数字直接引用）。

风险因素

• 宏观情绪变动
• 需求不及预期