2017-安通控股蛟龙“出海”，开启多式联运整合之路_25页-2mb

安通控股多式联运发展分析总结

核心内容

安通控股（600179）是一家正在从传统内贸海运企业向“门到门”“一站式”多式联运服务企业转型的物流公司。公司通过整合水路、铁路与公路运输资源，构建了覆盖全国的多式联运网络，业务涵盖海运、铁路、公路及冷链物流等。公司拥有97艘集装箱船舶，89个海运网点，覆盖147个口岸；铁路站点213个，海铁联运线近百条，铁路直发业务线30条；公路集拼中心3个，集拼仓库13个，合作拖车资源超2.5万辆。公司已成为国内布局最完善的综合型多式联运企业之一。

主要观点

• 政策支持：国家高度重视多式联运发展，通过多项政策推动其建设，如《物流业发展中长期规划(2014-2020年)》和《交通运输部等十八个部门关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》等，目标是实现2020年多式联运货运量相比2015年增长1.5倍。
• 业务模式：公司通过“水铁联运”“公铁联运”“水铁公联运”等模式拓展业务，提供一站式物流服务，提升客户粘性与服务效率。
• 收入增长：2017年上半年，公司营业收入同比增长53.09%，净利润同比增长44.83%。公司收入和净利润保持高增长态势，主要得益于业务拓展和规模效应。
• 竞争优势：公司拥有庞大的海运资源，同时通过收购铁路资源（如北京安铁）和拓展公路网络，形成综合物流服务优势。信息化系统的建设提升了运营效率，降低成本。
• 盈利结构：安通物流是公司主要盈利来源，其业务覆盖多种运输方式，为客户提供定制化物流服务，增强客户粘性。
• 行业对标：公司借鉴UPS和FedEx等国际物流巨头的经验，通过信息化、供应链金融及外延并购等方式提升竞争力。

关键信息

多式联运业务布局

• 公司业务涵盖水路、铁路与公路三种运输方式。
• 运营集装箱船舶97艘，海运网点89个，铁路站点213个，海铁联运线近百条，铁路直发业务线达30条。
• 公路集拼中心3个，集拼仓库13个，合作拖车资源超2.5万辆。

财务表现

• 2017年上半年营业收入为25.67亿元，同比增长53.09%；归母净利润为2.28亿元，同比增长44.83%；扣非后净利润为2.22亿元，同比增长46.28%。
• 2012年至2016年，公司营业收入从15.9亿元增长至37.9亿元，年化复合增速为24.4%；归母净利润从6733万元增长至4亿元，年化复合增速超过56%。

盈利预测

• 预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.88元和1.20元，对应当前股价的PE分别为34倍、21倍和16倍。
• 首次覆盖，予以“增持”评级，目标价格为23元。

业务拓展

• 公司从2013年开始拓展多式联运，2017年4月收购北京安铁30%股权，加速铁路资源布局。
• 冷链物流业务自2013年起发展，利用海运资源降低冷链成本，服务范围涵盖初级农产品、加工食品、药品等。
• 与河北唐山海港经济开发区合作，建设多式联运综合物流基地，拓展仓储与分拨服务。
• 开拓东南亚外贸航线，响应“一带一路”政策，提升外贸业务覆盖范围。

信息化与供应链金融

• 公司投资建设信息化系统，包括集装箱管理、船舶管理、仓储、财务、贸易及人力资源管理系统，提升物流效率。
• 供应链金融是公司未来发展方向之一，通过整合物流、现金流与信息流，提供融资服务，降低信用风险。

对标国际巨头

• UPS：通过技术革新与并购扩展，实现一站式物流服务，整合物流、信息流与现金流，提供供应链金融。
• FedEx：通过外延并购，如收购TNTExpress，扩展业务网络，提高市场份额，打造全球物流网络。

行业发展趋势

• 国内物流成本占GDP的16%，仍有较大下降空间。多式联运能有效降低物流成本，提升效率。
• 公路运输成本高昂，受政策限制影响较大，而铁路运输成本低，适合大宗货物运输。
• 海运具有成本优势，但时效性较差，而多式联运能结合不同运输方式的优点，实现优势互补。

政策与市场机遇

• 国家政策支持多式联运发展，推动行业整合与效率提升。
• “一带一路”带来新的市场机遇，推动海陆联运发展。
• 政府加强公路限超管理，进一步促进多式联运发展。

未来展望

• 公司将继续拓展多式联运业务，加强信息化建设，推动供应链金融发展。
• 预计未来三年，公司EPS持续增长，盈利能力和市场份额有望进一步提升。

总结

安通控股通过整合多种运输方式，构建了覆盖全国的多式联运网络，成为国内领先的综合型物流服务商。公司业务增长稳健，盈利模式多元化，具备较强的竞争力和增长潜力。在政策支持与市场需求的双重驱动下，公司有望进一步拓展业务，提升市场份额，实现可持续发展。