钢铁行业冬季展望：供需矛盾累积-20201026-中泰证券-18页

钢铁行业冬季展望总结

核心内容

本报告主要分析了钢铁行业在中短期和中长期面临的供需矛盾，并对行业投资策略及风险提示进行了探讨。报告指出，钢铁行业正面临来自地产降温、基建低于预期、库存周期下行和产能增加等多重因素的下行压力。

主要观点

1. 中周期和短周期矛盾累积

• 钢价在疫情后经历了两个季度的上涨，主要由赶工和宽货币带来的需求扩张推动。
• 短期看，地产降温、基建投资低于预期、库存压力及产能扩张是主要的下行压力来源。
• 中周期方面，钢铁行业自2018年起进入产能扩张周期，叠加地产繁荣透支问题，供需矛盾持续累积。

2. 地产逐步降温

• 2015-2019年地产市场经历了五年牛市，积累了均值回归压力。
• 三道红线政策的出台对房企去杠杆提出了量化指标，导致地产数据迅速降温。
• 9月多数地产指标明显放缓，显示地产市场可能接近短周期顶部。

3. 基建低于预期

• 基建增速为2.4%，其中交通运输与水利等投资表现平平。
• 电力投资成为基建的主力，但其增长可持续性存疑。
• 政府工作报告未设定增长目标，以落实“六稳六保”为主，基建回升力度有限。

4. 库存去化时间紧迫

• 钢铁社会库存仍高企，去化时间有限。
• 若4季度需求增速为5%，年末社会库存将降至约1200万吨，但仍高于正常水平。
• 若需求增速为10%，库存将降至约900万吨，但仍可能面临库存压力。

5. 供应压力渐增

• 2018、2019年钢铁行业固定资产投资高峰，主要投向产能置换项目，合计约1.5亿吨。
• 2020年投产的置换项目达7000万吨，四季度投产的达4800万吨，未来数月将集中投放，增加供应压力。
• 虽然置换项目名义上减少产能，但实际执行可能带来产能净增。

关键信息

• 行业状况：

  • 上市公司数：33家
  • 行业总市值：655,794.88百万元
  • 行业流通市值：551,710.17百万元

• 重点公司基本状况：

  • 甬金股份、久立特材、永兴材料、博威合金、华菱钢铁等公司表现出一定的盈利能力和估值优势。

• 投资策略：

  • 钢价中短期下行压力主要来自地产降温、基建低于预期、库存周期下行和产能增加。
  • 板材钢企（如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份）短期可能有交易性机会。
  • 技术领先的材料类公司（如甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢）也可关注。

• 风险提示：

  • 国内外疫情的不确定性
  • 财政约束导致基建回升力度有限
  • 地产投资失速下行的风险
  • 海外经济的不确定性
  • 测算结果基于一定前提假设，存在实际不及预期的风险

结论

钢铁行业面临中短期和中长期的供需矛盾，地产市场逐步降温，基建投资低于预期，库存去化时间紧迫，供应压力增大。短期内钢价可能面临下行压力，但部分板材钢企和具备技术优势的材料类公司可能在基本面阶段性修复时提供交易性机会。投资需谨慎，关注市场动态和政策变化，警惕多重周期共振下行的风险。