20210419-中泰证券-志邦家居-603801.SH-Q1业绩高增_衣柜_大宗双轮驱动_3页_573kb

志邦家居（603801）投资分析总结

核心内容

志邦家居（603801）作为一家家用轻工企业，2021年第一季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。公司同时布局C端衣柜业务与B端大宗业务，展现出较强的市场拓展能力和盈利能力。分析师郭美鑫对该公司维持“买入”评级，认为其在行业景气度提升和渠道、品类策略的推动下，有望实现持续稳健增长。

主要观点

• 业绩高增：2021年第一季度公司实现营收6.83亿元，同比增长109.09%；归母净利润为5060万元，同比增长213.23%。收入和利润增长显著，体现了公司经营状况的改善。
• 增长驱动：公司业绩高增主要得益于衣柜和大宗业务的双轮驱动。衣柜业务2020年同比增长55%，大宗业务同比增长83.7%，显示公司多品类、多渠道战略成效显著。
• 渠道与品类拓展：衣柜经销渠道下沉，整装与大宗业务推进顺利。厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐步显现，增强了公司的市场竞争力。
• 盈利能力提升：公司通过降本增效，销售费用率和管理费用率均有所下降，尽管毛利率略有下滑，但整体盈利能力保持稳定。
• 财务表现稳健：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率持续改善，显示财务结构稳健，偿债能力较强。

关键信息

一、财务指标概览

二、盈利预测

• 收入增长：预计2021-2023年销售收入分别为49.58亿元、60.40亿元、70.55亿元，年均增长率分别为29.10%、21.83%、16.80%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归属于母公司净利润分别为5.18亿元、6.36亿元、7.40亿元，年均增长率分别为31.02%、22.82%、16.22%。
• EPS增长：预计2021-2023年每股收益分别为2.32元、2.85元、3.31元。

三、市场表现

• 股价：当前股价为54.60元。
• 市值：总市值为12176百万元，流通市值为11903百万元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

四、风险提示

• 地产景气度下滑：地产行业景气度直接影响大宗业务表现。
• 原材料成本提升：成本上升可能对毛利率产生压力。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

总结

志邦家居凭借衣柜与大宗业务的高增长，以及渠道和品类的协同拓展，实现了2021年第一季度的业绩高增。公司持续优化成本结构，提升盈利能力，财务状况稳健。分析师认为，公司在行业格局优化背景下具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。投资者需关注地产景气度、原材料成本及行业竞争等风险因素。