20260528-东吴证券-保险行业4月保费_产寿险单月保费增速均有所放缓_对长期增长韧性保持信心_5页_513kb

保险II行业点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年4月保险行业的保费增长情况，以及行业整体发展趋势。整体来看，保险行业在4月保费增速有所放缓，但对长期增长韧性保持信心。报告同时指出，负债端与资产端均存在改善机会，对保险板块的估值修复空间持乐观态度。

主要观点

1. 人身险公司保费增长情况

• 4月单月保费增长：人身险公司4月单月原保费同比+0.6%，增速较3月略有放缓（3月为+1.2%）。
• 1-4月累计保费：人身险原保费22400亿元，同比+6.8%；规模保费25844亿元，同比+7.3%。
• 保户投资交费：1-4月保户投资新增交费同比+11%，投连险同比-22%。4月单月保户投资新增交费同比-10%，投连险同比-44%，降幅较3月扩大10pct。
• 分红险与传统险策略：预计5-6月险企将适度加大旧产品销售力度，Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好负债成本优化。阶段性增加传统险销售亦是可选策略之一。

2. 健康险增长分析

• 4月单月保费增长：健康险4月单月保费为775亿元，同比持平，较3月增速回落1.2pct。
• 健康险占比提升：4月末健康险在行业保费中的占比为21%，较3月末提升0.6pct。
• 商业健康险前景：在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大。保险公司通过建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为业务增长赋能。

3. 财产险公司保费增长情况

• 4月单月保费增长：产险公司4月单月保费同比-0.2%，车险、非车险增速均转负。
• 1-4月累计保费：产险公司保费达6629亿元，同比+2.2%。
• 车险数据：4月车险单月保费同比-0.1%，累计同比-0.3%。4月汽车产销小幅下降，新能源车产销同比分别+6%和+10%。
• 非车险数据：4月非车险保费同比-0.3%，增速转负（3月为+2.7%），但部分非车险业务（如责任险、意外险）仍保持正增长。

4. 行业发展趋势与估值分析

• 负债端优化：预计未来随着分红险转型和预定利率下调，保险公司的负债成本将持续优化，利差损压力将有所缓解。
• 资产端改善：十年期国债收益率回落至1.72%，若未来长端利率修复上行，将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力。
• 估值修复空间：2026年5月28日，保险板块估值处于历史低位，PEV为0.47-0.69倍，PB为0.86-1.45倍。行业维持“增持”评级。
• 市场欠配：2026Q1末，公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，显著欠配。

关键信息

• 保费增速变化：4月单月人身险保费增速放缓，健康险增速回落，产险保费增速转负。
• 产品策略调整：4月保户投资新增交费增速转负，投连险降幅扩大，预计未来险企将加大旧产品销售力度。
• 健康险生态建设：保险公司通过构建健康生态系统，提升客户粘性，推动业务增长。
• 非车险治理影响：非车险综合治理对短期增速有压力，但有助于改善承保盈利水平，头部险企将更受益。
• 估值与盈利预测：
  • 中国平安：2026年EV预测为92.96元，VNBX预测为-14.58倍；
  • 中国人寿：2026年EV预测为60.50元，VNBX预测为-11.02倍；
  • 新华保险：2026年EV预测为105.74元，VNBX预测为-11.60倍；
  • 中国太保：2026年EV预测为74.72元，VNBX预测为-16.22倍；
  • 中国人保：2026年EV预测为11.00元，VNBX预测为-8.75倍。

风险提示

• 长端利率趋势性下行；
• 新单增长不及预期。

投资建议

• 行业评级：保险行业维持“增持”评级，未来6个月内行业指数预计相对强于基准5%以上。
• 估值修复：当前估值处于历史低位，具备修复空间。
• 策略建议：建议关注经营稳健、品牌和管理优势明显的头部险企，把握负债端优化和资产端改善的双重机会。