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电力供应紧张持续，关注铝和锂盐供应扰动机会

核心内容概述

本周有色金属指数收报5417.85，周跌2.93%，整体表现弱于沪深300指数（周跌0.96%）。有色金属子板块中，其他稀有小金属涨幅居前，而铜、稀土、黄金表现较差。贵金属板块中，黄金价格受美元指数反弹压制，但中期仍看好金价走势。基本金属板块因供需双弱，价格震荡运行。能源金属中，锂价因限电预期维持高位，镍价高位回落但需求仍强劲。稀土、磁材板块受益于新能源车和节能电机需求增长。小金属板块中，钼金属因供需偏紧，价格有望继续上行。

主要观点

1. 贵金属

• 短期美元指数小幅反弹对黄金形成压制，但中期金价仍具备上涨动力。
• 实际利率的定价框架依然有效，美联储加息边际减弱，通胀难以快速回落，实际利率将维持见顶回落趋势，利好黄金。
• 主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。

2. 基本金属

• 国内经济数据疲软，需求偏弱，叠加限电影响，铝、锌等高能耗品种减产明显。
• 金属库存处于低位，供需双弱格局下，价格预计震荡运行。
• 主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

3. 能源金属

• 镍：镍价高位回落，带动硫酸镍价格回调，但三元需求景气度仍高，硫酸镍价格短期相对坚挺。长期随着镍铁项目达产，供需缺口将缩小，预计镍价维持16万元/吨。
• 锂：限电预期导致碳酸锂产能释放受阻，短期需求维持高位，预计碳酸锂价格在45万元/吨附近，长期价格中枢为20-25万元/吨。
• 钨：钨丝切割线渗透率提升与光伏装机增长形成双重利好。
• 主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、厦门钨业、中钨高新。

4. 稀土、磁材

• 高性能稀土永磁企业受益于永磁节能电机渗透率提升和下游需求高速增长。
• 钕铁硼价格可能因产能释放而小幅回落，节能电机渗透率将加速提升。
• 特斯机器人量产将开启钕铁硼新的增长点。
• 主要标的：金力永磁、中科三环、宁波韵升。

5. 小金属、磁粉

• 钼需求因高端特钢渗透率提升和绿色能源发展而增加，未来3年供应增量有限，价格有望继续上行。
• 主要标的：金钼股份、洛阳钼业。

关键信息

市场表现

• 本周有色金属板块整体下跌，涨幅前三为其他稀有小金属、铝、金属新材料III，跌幅前三为铜、稀土、黄金III。
• 个股方面，*ST丰华、*ST园城、翔鹭钨业、博迁新材、铂科新材涨幅居前；厦门钨业、宁波韵升、中钨高新、华峰铝业、银泰黄金跌幅较大。

基本面分析

• 黄金：受美元指数反弹压制，但中期看多观点不变。
• 铝：国内限电影响供需，库存低位震荡，价格预计震荡运行。
• 锂：新能源乘用车渗透率提升至25%，未来有望进一步提升至50%，碳酸锂短期维持高位，长期价格中枢为20-25万元/吨。
• 镍：LME镍库存下降，供需缺口缩小，预计维持16万元/吨。
• 钨：受益于光伏装机增长与钨丝切割线渗透率提升，价格有望上涨。
• 钼：供需偏紧，未来3年全球无新增产能，价格或继续上行。

行业动态

• 政策：发改委推动废旧物资循环利用体系建设，工信部发布稀土指标，国家统计局公布钢铁产量数据。
• 公司公告：多家企业发布半年度报告，如紫金矿业、华友钴业、中科三环等，部分企业净利润增长显著。

投资建议

• 贵金属：关注黄金长期上涨趋势，短期波动不改中期看多逻辑。
• 能源金属：锂、镍、钨等品种因供需扰动和需求增长具备投资机会。
• 稀土磁材：高性能钕铁硼受益于新能源车和节能电机需求，关注金力永磁、中科三环等。
• 小金属：钼金属因高端特钢需求提升，未来价格或继续上涨，关注金钼股份、洛阳钼业。

风险提示

• 宏观经济和相关政策不及预期。
• 产能投放不及预期，可能影响供需格局。