20180401-长城证券-国防军工行业周报2018第13期_中美贸易战愈演愈烈_两船_合并预期再起_13页_1mb

军工行业分析报告总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年04月01日
• 分析师：蔡维，长城证券，联系方式：021-31829695，Email: caiwei@cgws.com，执业证书编号：S1070517050001

行业表现

• 军工板块表现：中信国防军工指数上涨9.92%，跑赢大盘，位列29个一级板块涨幅第二位。
• 三级行业涨幅：航空军工（8.34%）、航天军工（9.03%）、兵器兵装（8.68%）、其他军工（11.74%）均出现上涨。

重点推荐公司盈利预测

核心观点

• “两船”合并预期：中船集团与中船重工合并预期升温，资本市场对合并预期可能超越集团实际运作进度，带来主题性投资机会。推荐关注：中船防务、中船科技、中国船舶，建议关注：中国重工、中国动力、中国海防。
• “中国黑鹰”战略意义：直-20服役将提升我军空中突击能力，配合运-20提高战略投送能力，预计未来军费支出和武器装备采购将增加。
• 军民融合进展：陆军与住房城乡建设部签署军民融合协议，计划到2025年装配式建筑占新建军事建筑的60%。
• 投资建议：建议关注三条主线：国防武器装备升级、研究所改制和混改、内生增长稳健且估值较低的民参军企业。

军工行业要闻

• “两船”合并：中船集团新任董事长雷凡培，国务院已原则批准合并。
• 直-20服役：提升我军空中突击能力，与“黑鹰”性能类似。
• 空军训练：神威大队提升战略进攻能力，进行实战化训练。
• 南海军事演习：辽宁舰参与大规模演习，展现海军实力。
• 朝中关系：金正恩访华，推动朝中友谊发展。
• 中俄合作：深化两军务实合作。
• 中核集团参展：展示核工业全产业链实力。
• 民航航季调整：新增多条航线，优化航线网络结构。

军工行业个股表现

• 板块总市值：8407亿元，2018年PE为63X，2019年PE为48X。
• 涨幅前五：海兰信（24.48%）、中航电测（22.37%）、金信诺（21.15%）、钢研高纳（20.83%）、振芯科技（19.79%）。
• 跌幅前五：成飞集成（-3.93%）、航天动力（-1.98%）、洪都航空（-1.95%）、航天发展（-1.66%）、中兵红箭（-1.31%）。

军工三级行业估值

• 航空军工：总市值2186亿元，2018年PE为76X，2019年PE为53X。
• 航天军工：总市值2137亿元，2018年PE为49X，2019年PE为41X。
• 兵器兵装：总市值427亿元，2018年PE为62X，2019年PE为51X。
• 其他军工：总市值3657亿元，2018年PE为102X，2019年PE为86X。

风险提示

• 装备列装进度低于预期
• 系统性风险
• 军工资产证券化不及预期

投资建议

• 推荐关注：中船防务、中船科技、中国船舶
• 建议关注：中国重工、中国动力、中国海防
• 建议关注贸易战概念标的：中直股份、中航沈飞、中航飞机、航发动力
• 建议关注军队武器信息化更新升级标的：国睿科技、航天发展、中航电子

重要公司公告

• 四创电子：2017年营收增长26.97%，净利润下降6.99%
• 中航沈飞：2017年营收增长8.82%，净利润增长25.58%
• 天银机电：一季度净利润预计下降10~20%，拟回购限制性股票
• 东土科技：拟对中科亿海微电子科技增资
• 旋极信息：拟回购限制性股票
• 金信诺：营收增长50.64%，净利润下降33.42%
• 航天动力：营收增长2.04%，净利润下降44.88%
• 方大化工：计划减持股份
• 同有科技：非公开发行股票获核准
• 宝胜股份：营收增长36.79%，净利润下降67.54%

总结

• 军工板块在中美贸易战背景下表现强劲，市场关注度提升。
• “两船”合并预期增强，推动资本运作和资产证券化。
• 直-20服役将提升我军空中突击能力，对相关企业形成利好。
• 军民融合政策推动，预计未来军事设施建设将更广泛采用民用技术。
• 军工行业基本面持续改善，投资机会增多，建议关注相关标的。
• 风险提示包括政策执行不确定性、资产证券化不及预期等。