20170315-光大证券-烟台冰轮-000811.SZ-全温差产业链布局_稳固行业龙头地位_17页_1mb

烟台冰轮公司总结

核心内容

烟台冰轮股份有限公司是一家在气温控制领域提供系统解决方案的龙头企业，业务涵盖低温、中温、高温三大板块，温度范围从零下260度到零上200度，实现全产业链布局。公司通过不断并购优质企业，如冰轮香港、华源泰盟和青达环保，拓展业务范围并提升市场竞争力。公司持有万华化学股票，为投资收益提供保障。

主要观点

• 全温差产业链布局：公司专注于低温（冷库及系统、压缩机）、中温（中央空调）、高温（余热发电、余热回收）三大板块，形成完整的产业链布局。
• 低温板块企稳回升：受益于冷链行业回暖，低温板块订单增长稳定，预计全年业绩将大幅增长。公司采用绿色环保的CO2制冷技术，显著提升效率和环保性。
• 中温板块高增长：通过收购冰轮香港，公司控股顿汉布什，其在中国地铁市场占有率高达70%，受益于轨道交通发展，中温板块将迎来高增长。
• 高温板块拓展：公司通过收购华源泰盟和青达环保，布局节能环保领域，推动余热回收和环保节能技术的发展。
• 盈利预测与估值：预计公司2016年~2018年EPS分别为0.64元、0.72元、0.81元，给予2017年30倍PE，对应目标价21.60元，维持“买入”评级。
• 风险提示：冷链行业发展、地铁行业和高温新业务拓展可能未达预期。

关键信息

业务板块

• 低温板块：冷库及系统、压缩机，采用CO2制冷技术，性能优异。
• 中温板块：中央空调，顿汉布什地铁市场占有率70%，业绩增长确定性强。
• 高温板块：余热发电、余热回收，通过收购华源泰盟和青达环保，拓展节能环保业务。

业绩表现

• 2016年前三季度：营业收入21.29亿元，同比增长3.62%；归母净利2.45亿元，同比减少1.08%；扣非归母净利1.56亿元，同比增长497.86%。
• 2016年第三季度：净利润同比增长107.34%，远超行业平均水平。
• 预计2016年全年业绩：保持高增长，公司订单增速维持在30%~40%。

收购情况

• 冰轮香港：2015年收购100%股权，顿汉布什市场占有率高，业绩承诺完成率高。
• 华源泰盟：2014年收购60%股权，拥有3大专利技术和6大专利产品，技术实力强。
• 青达环保：2016年收购19.6%股权，专注于环保节能领域，技术优势明显。

政策支持

• 国家出台多项政策支持冷链物流发展，如《食品安全法》、《物流业发展中长期规划》等。
• 政策推动冷链物流基础设施建设和技术发展，有利于公司低温板块业务。

投资收益

• 公司持有万华化学1,037万股，账面价值达2.81亿元，提供稳定投资收益。

盈利预测与估值

• 2016~2018年收入：33.53亿元、39.34亿元、46.79亿元。
• 2016~2018年归母净利：2.79亿元、3.12亿元、3.52亿元。
• EPS预测：0.64元、0.72元、0.81元。
• 目标价：21.60元，对应2017年30倍PE。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据

• 2016年营业收入：33.53亿元，同比增长16.89%。
• 2016年净利润：2.79亿元，同比减少9.14%。
• 2016年EPS：0.64元。
• 2016年PE：26倍。
• 2016年ROE：12.49%。

风险提示

• 冷链物流发展、地铁行业和高温新业务拓展未达预期。

总结

烟台冰轮凭借在低温、中温、高温三大板块的全产业链布局，成为气温控制领域的领先企业。公司通过技术优势和政策支持，特别是在冷链行业回暖和轨道交通发展背景下，低温和中温板块表现强劲，高温板块通过并购拓展业务。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，给予“买入”评级。然而，公司需关注冷链、地铁及高温业务拓展是否符合预期，以确保业绩增长的可持续性。