造纸轻工行业2018年度投资策略：重回“小时代”-20171110-招商证券-57页-3mb

报告摘要

2018年轻工行业投资将重回“小时代”，重点看好小市值冠军企业、出口导向型轻工家居企业以及受益于国企改革的小市值公司。轻工制造板块在2017年整体表现平平，但造纸和家具板块表现相对较好，分别上涨6.69%和6.39%。整体来看，2017年轻工行业业绩表现与市场风格偏好市值较大的企业密切相关。

2018年投资方向
- 市值较小的冠军企业：成本压力逐步缓解，毛利率有望触底，市占率提升带来收入增长加速。
- 出口导向型轻工家居公司：受益于欧美复苏带动订单回升，人民币汇率波动趋稳，出口型企业收入动力足。
- 国企改革进展：小市值企业改革更为容易，引入战投成为趋势，盈利改善有望兑现。
2017年回顾
- 轻工制造板块年初至11月下跌7.42%，不及沪深300指数涨幅。
- 造纸板块表现最强，涨幅达6.69%，盈利持续高增长。
- 家具板块整体增长放缓，但龙头企业仍保持较好增长。
- 印刷包装和文娱板块表现偏弱，市场分化明显。
2018年行业展望
- 造纸行业供需基本均衡，ROE均值回归基本完成。
- 印刷包装行业竞争格局优化，成本压力减轻。
- 家具行业等待地产政策回暖，工程单业务成为增长点。
- 国企改革将加速推进，提升盈利能力和估值。

轻工制造板块表现
- 年初至2017年11月下跌7.42%。
- 造纸和家具板块表现相对较好，分别上涨6.69%和6.39%。
- 印刷包装板块下跌13.65%，文娱板块下跌25.63%。
- 市值较大的企业整体表现更优，小市值企业偏弱。
造纸行业分析
- 2017年三季度毛利率升至24.42%，ROE达到历史高点。
- 2018年预计供需基本均衡，纸价可能小幅回落。
- 新产能释放缓慢，环保政策和废纸进口限制抑制产能扩张。
印刷包装行业分析
- 成本压力减轻，订单向大型包装企业集中。
- 纸价上涨带动进口增加，缓解供应紧张。
- 行业集中度提升，龙头企业盈利改善。
家具行业分析
- 2017年整体增长放缓，部分企业收入增速下降。
- 受地产成交压抑，估值承压，需等待政策放松。
- 工程单业务成为主要增长点，渠道和品类扩张提升市场份额。
出口型轻工企业分析
- 欧美经济复苏带动订单回升，人民币汇率波动趋稳。
- 企业研发投入提升，技术含量和附加值提高。
- 出口型企业收入改善，未来增长动力充足。
国企改革预期
- 小市值国企改革更为便利，引入战投概率大。
- 岳阳林纸、民丰特纸等企业有望受益。

公司名称	股价	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
太阳纸业	9.10	0.26	0.41	0.75	22.3	12.1	2.5	强烈推荐-A
华泰股份	6.97	0.06	0.16	0.60	43.6	11.6	1.3	强烈推荐-A
岳阳林纸	7.73	-0.28	0.02	0.25	382.7	30.6	1.4	强烈推荐-A
中顺洁柔	16.02	0.12	0.34	0.49	46.6	33.0	4.2	强烈推荐-A
欧派家居	126.49	1.16	2.26	3.01	56.0	42.0	8.7	强烈推荐-A
索菲亚	37.50	0.50	0.72	1.01	52.2	37.1	8.4	强烈推荐-A
尚品宅配	165.75	1.26	2.31	3.70	71.6	44.8	7.5	强烈推荐-A
合兴包装	5.11	0.11	0.10	0.13	51.1	39.3	3.0	强烈推荐-A
裕同科技	71.00	1.65	2.19	2.47	32.5	28.7	6.1	强烈推荐-A