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市场短期波动，仍可积极寻找机会

核心内容

本报告指出，尽管市场短期内存在波动，但春季行情仍有望延续。分析师建议投资者关注三条主线：成长风格中的自主可控、节后开工带动的周期板块，以及景气修复与市场预期匹配的部分消费品，如医疗服务和医美。

主要观点

• 市场短期波动：春节期间海外市场的强劲表现带动A股高开，但美国经济衰退和美联储加息预期反复拉扯，导致市场整体低走。短期内，市场对美联储加息路径的预期博弈加剧，可能需要2月中旬CPI数据提供更明确指引。
• 中期趋势向好：内部经济复苏信心逐步恢复，流动性充裕预期稳定，且美联储加息周期临近尾声，因此短期波动不会终结春季行情。
• 行业配置建议：建议把握三条主线，成长风格短期关注自主可控，中期看好新能源赛道；节后开工带动周期板块关注度提升；部分消费品如医疗服务和医美因需求积压，有望迎来修复。

关键信息

1. 市场波动原因

• 美国经济数据与美联储政策：2月1日PMI数据下探加剧美国经济衰退担忧，2月2日美联储加息符合预期，但2月3日修正后的非农数据超预期，再次引发加息预期升温。
• 国内经济复苏：1月制造业、非制造业PMI均上破荣枯线，显示经济主体信心恢复，服务业复苏最为明显。
• 信贷与社融：1月信贷投放较好，支撑社融回升，流动性充裕预期再稳定。

2. 行业配置建议

主线一：成长风格

• 自主可控：受政策及行业预期催化，计算机信创、电子等板块短期性价比提高。
• 新能源赛道：中期具备业绩优势，风光储及新能源车上游动力锂电池、零部件和能源金属仍具潜力。

主线二：周期板块

• 春季开工预期：疫情高峰已过，春季开工将带动周期品景气改善，重点关注建筑装饰、建筑材料、基础化工、石油化工等。
• 历史数据支持：2月周期品表现优于其他月份，具有较高胜率。

主线三：部分消费品

• 医疗服务与医美：因疫情导致需求积压，疫后复苏进程顺畅，具备修复空间。

3. 市场表现

• 节后市场高开低走：上证指数下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，创业板指下跌0.23%，沪深300下跌0.95%，上证50下跌2.19%。
• 风格分化：周期、成长风格领涨，消费、金融板块表现较弱。
• 市场热点：汽车股、数字媒体、小金属等表现亮眼，消费板块普遍回落。

4. 北上资金动向

• 短期波动：北上资金本周净流入341.8亿元，但买入力度逐日减弱，周五转为净卖出。
• 汇率影响：受美联储非农数据超预期影响，人民币汇率回落。

风险提示

• 疫情发展与预期存在偏差；
• 国内经济预测存在偏差；
• 国内政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

附录

图表目录

• 图表1：生产、新订单、新出口订单均反弹
• 图表2：各规模企业PMI均有所反弹
• 图表3：北上资金若持续流出将会抑制市场表现，但当前国内、外经济基本面不具备构成其持续净流出条件
• 图表4：成长风格反弹过程中存在先后
• 图表5：2023年风光装机量将再上新台阶
• 图表6：新能源车销量仍将维持高增速
• 图表7：正月十五后随着春季开工启动，全国水泥价格指数通常都将迎来阶段性上升的拐点
• 图表8：正月十五后随着春季开工启动，全国玻璃价格通常也都将呈现价格稳定或者上涨
• 图表9：正月十五后随着春季开工启动，钢厂钢炉开工率通常也都将呈现高位维持或开工率上升的情况
• 图表10：参考历年2月市场结构表现，与开工建设相关的周期品容易取得不错的胜率
• 图表11：疫情以来的超额储蓄倾向有望缓解
• 图表12：居民对未来收入和就业的预期有望反转
• 图表13：本周主要股指表现分化
• 图表14：本周周期、成长风格占优，小盘股表现强势
• 图表15：风格分化显著，周期、成长板块领涨两市
• 图表16：市场热点发散，消费板块普遍回落
• 图表17：北向资金买入力度逐日减弱

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上），中性（与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%），减持（落后5%以上）。
• 公司评级：买入（领先市场基准指数15%以上），增持（5%至15%），中性（相差-5%至5%），减持（落后5%至15%），卖出（落后15%以上），无评级（因无法获取必要资料或面临重大不确定性）。

数据来源

• 数据来源：Wind，华安证券研究所。