20260515-浙商期货-_白糖周报_印度取消出口配额_影响相对有限_12页_6mb

白糖周报总结 20260515

核心观点

• 白糖价格区间震荡：预计白糖价格将在[5200, 5600]区间内震荡。
• 合约：SR609
• 逻辑：
  • 国外：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印泰增产为主，巴西2026/27榨季产量维持高位，但乙醇价格受政策调控下调，糖醇价差格局逆转，限制糖价上行空间。
  • 国内：2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，库存偏高，关注进口政策对糖市的利多驱动。
• 操作建议：建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。

产业链操作建议

关注数据

• UNICA双周数据
• 中糖协产销及库存数据
• 海关进口数据

行情回顾

• ICE原糖期货：本周震荡偏强运行，重心小幅上移。国际能源价格高位，巴西制糖比下滑预期及E32政策支撑，但印度取消出口配额减轻压力，糖醇价差逆转限制上涨空间。
• 郑糖价格：本周郑糖09合约先涨后跌，重心基本持平。国内供需压力高峰即将过去，高库存压制盘面，后市维持区间震荡。

后市展望

• 国外：2025/26榨季生产基本结束，巴西、印度增产不及预期，泰国增产显著。2026/27榨季巴西产量预计小幅下滑，关注制糖比变化及实际产糖情况。
• 国内：2025/26榨季增产，消费端一般，库存偏高，关注进口政策对糖市的影响。
• 整体建议：郑糖中短期区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

白糖现货价格及价差

• 期货价格：
  • 本周价格：5603, 5350, 5437
  • 上周价格：5614, 5352, 5442
  • 涨跌：-11, -2, -5
• 现货价格：
  • 广西南宁：5410
  • 广西柳州：5460
  • 云南昆明：5210
  • 山东日照：5580
  • 辽宁鲅鱼圈：5560
  • 山东淀粉糖：2650
• 基差：郑糖09合约基差为-27元/吨

区域间价差

• 北部-南部价差：本周为~6,000元/吨
• 南部-西部价差：本周为~3,000元/吨

郑糖月间价差

• 1-5价差：本周为-9元/吨
• 5-9价差：本周为3元/吨
• 9-1价差：本周为-166元/吨

替代品价差

• 淀粉糖与白砂糖价差：本周为2,500元/吨
• 同等甜度下价差：白糖-淀粉糖/1.195/0.77/1.1，当超过3500元/吨时替代作用逐步显现

国际供给

巴西生产情况

• 2025/26榨季：总产量4043万吨，同比增加0.62%，累计制糖比为50.38%
• 2026/27榨季：预计产量小幅下滑，主要由于制糖比预期下降，关注后续实际表现

巴西UNICA双周数据

• 截至4月上半月：
  • 累计入榨量：1995.6万吨，同比增加19.67%
  • 累计产糖量：64.7万吨，同比减少11.94%
  • 累计制糖比：32.93%，同比减少11.78%
  • 累计产乙醇：12.3亿升，同比增加33.32%

产糖测算

• 2026/27榨季：
  • 甘蔗入榨量：4350万吨
  • 中南部产量：3900万吨
  • 甘蔗ATR：137.79 kg/吨
  • 制糖比：32.93%

巴西供需平衡表