> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结 20260515 ## 核心观点 - **白糖价格区间震荡**：预计白糖价格将在[5200, 5600]区间内震荡。 - **合约**：SR609 - **逻辑**： - **国外**：2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印泰增产为主，巴西2026/27榨季产量维持高位，但乙醇价格受政策调控下调，糖醇价差格局逆转，限制糖价上行空间。 - **国内**：2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，库存偏高，关注进口政策对糖市的利多驱动。 - **操作建议**：建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存,担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存,寻求低价买入白糖 | 空 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存,寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料,担心价格上涨 | 空 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | - | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高,担心价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | ## 关注数据 - **UNICA双周数据** - **中糖协产销及库存数据** - **海关进口数据** ## 行情回顾 - **ICE原糖期货**：本周震荡偏强运行，重心小幅上移。国际能源价格高位，巴西制糖比下滑预期及E32政策支撑，但印度取消出口配额减轻压力，糖醇价差逆转限制上涨空间。 - **郑糖价格**：本周郑糖09合约先涨后跌，重心基本持平。国内供需压力高峰即将过去，高库存压制盘面，后市维持区间震荡。 ## 后市展望 - **国外**：2025/26榨季生产基本结束，巴西、印度增产不及预期，泰国增产显著。2026/27榨季巴西产量预计小幅下滑，关注制糖比变化及实际产糖情况。 - **国内**：2025/26榨季增产，消费端一般，库存偏高，关注进口政策对糖市的影响。 - **整体建议**：郑糖中短期区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 白糖现货价格及价差 - **期货价格**： - 本周价格：5603, 5350, 5437 - 上周价格：5614, 5352, 5442 - 涨跌：-11, -2, -5 - **现货价格**： - 广西南宁：5410 - 广西柳州：5460 - 云南昆明：5210 - 山东日照：5580 - 辽宁鲅鱼圈：5560 - 山东淀粉糖：2650 - **基差**：郑糖09合约基差为-27元/吨 ## 区域间价差 - **北部-南部价差**：本周为~6,000元/吨 - **南部-西部价差**：本周为~3,000元/吨 ## 郑糖月间价差 - **1-5价差**：本周为-9元/吨 - **5-9价差**：本周为3元/吨 - **9-1价差**：本周为-166元/吨 ## 替代品价差 - **淀粉糖与白砂糖价差**：本周为2,500元/吨 - **同等甜度下价差**：白糖-淀粉糖/1.195/0.77/1.1，当超过3500元/吨时替代作用逐步显现 ## 国际供给 ### 巴西生产情况 - **2025/26榨季**：总产量4043万吨，同比增加0.62%，累计制糖比为50.38% - **2026/27榨季**：预计产量小幅下滑，主要由于制糖比预期下降，关注后续实际表现 ### 巴西UNICA双周数据 - **截至4月上半月**： - 累计入榨量：1995.6万吨，同比增加19.67% - 累计产糖量：64.7万吨，同比减少11.94% - 累计制糖比：32.93%，同比减少11.78% - 累计产乙醇：12.3亿升，同比增加33.32% ## 产糖测算 - **2026/27榨季**： - 甘蔗入榨量：4350万吨 - 中南部产量：3900万吨 - 甘蔗ATR：137.79 kg/吨 - 制糖比：32.93% ## 巴西供需平衡表 | 年度 | 期初库存 | 总产量 | 中南部产量 | 进口量 | 总消费量 | 出口量 | 期末库存 | 车存消费比 | |------|----------|--------|------------|--------|----------|--------|----------|------------| | 2025/26* | 261 | 4360 | 4043 | 0 | 950 | 3419 | 252 | 5.77% | | 2026/27* | 261 | 4350 | 3900 | 0 | 960 | 3400 | 251 | 5.76% |