20161020-联讯证券-2016年四季度宏观经济展望_经济承压_人民币面临大考_18页_1mb

2016年四季度及全年经济展望总结

核心内容概述

2016年四季度及全年中国经济面临一定的下行压力，主要受房市调控、外需疲软及美联储加息预期影响。整体经济增速保持平稳，但增长动能偏弱，结构性调整逐步显现。人民币汇率在四季度面临贬值压力，但预期可控。

主要观点

• 经济增长平稳但动力不足：四季度GDP增速预计为6.6%，全年为6.7%。经济处于低波动下行阶段，产业结构有所改善，但增长仍依赖消费和投资。
• 房地产调控拖累经济：房市紧缩政策将导致房地产销售增速明显下降，进而影响相关消费及房地产投资，整体投资下行压力较大。
• 外需持续低迷：全球贸易增长放缓，出口增速预计全年为-6.8%，四季度为-4.8%。进口有所恢复，预计全年为-6.9%，四季度为-3%。
• CPI短期上升，PPI持续改善：四季度CPI预计为2%，主要由蔬菜价格反弹推动。PPI同比增速预计为1%，受益于油价回升及供给侧改革。
• 人民币汇率承压：受美联储加息预期影响，人民币年底可能贬值至6.76，全年累计贬值4.2%。
• 政策组合转向“紧信贷+宽财政”：房市调控将收紧信贷，推动资金向实体经济转移，积极财政政策（如基建投资）将发挥更大作用。

关键信息

一、经济增长与结构

• GDP增速：四季度预计6.6%，全年6.7%。
• 产业结构：第一、三产业增速提升，第二产业增速略有下降。
• 消费贡献：前三季度消费对GDP的贡献达71%，但存在短期波动，四季度预计10.4%。
• 投资情况：全年投资增速预计8%，四季度7.5%。房地产投资增速下降，制造业和民间投资仍偏弱。

二、外需与贸易

• 出口增速：全年预计-6.8%，四季度-4.8%。
• 进口情况：全年预计-6.9%，四季度-3%。
• 全球贸易趋势：2012年以来年均增长仅3%，IMF认为全球经济疲软、贸易自由化停滞及全球价值链收缩是主因。

三、物价水平

• CPI走势：四季度预计2%，全年2%。蔬菜价格反弹主导CPI上升，猪肉价格影响减弱。
• PPI改善：9月由负转正，四季度预计同比增速1%，全年有望改善。

四、人民币汇率

• 汇率走势：四季度“先贬后升”，年底预计6.76，全年贬值4.2%。
• 美元指数：12月加息预期提升，美元指数有望升破100，但加息后可能回调。

五、政策组合调整

• 信贷政策：房市调控将收紧房贷，信贷增长可能放缓。
• 财政政策：积极财政政策继续发力，尤其是基建投资，增速预计维持20%左右。
• 货币政策：作用边际减弱，央行保持稳健政策。

图表目录摘要

• 图表1：2016年四季度及全年经济展望（GDP、CPI、工业、投资、出口、进口、利率、汇率）
• 图表2：经济处于低波动下行阶段
• 图表3：三季度三大产业增速
• 图表4：前三季度三大产业占比
• 图表5：工业利润有所改善
• 图表6：三季度基建投资有所下降
• 图表7：民间投资短期略有上升
• 图表8：房地产销售恐是强弩之末
• 图表9：名义消费与实际消费出现背离
• 图表10：房地产相关消费将回落
• 图表11：出口态势有所恶化
• 图表12：贸易顺差高企
• 图表13：美国消费保持平稳增长
• 图表14：近几年全球贸易明显萎缩
• 图表15：蔬菜价格的周期性特征
• 图表16：蔬菜价格增速明显反弹
• 图表17：非食品价格各构成变化
• 图表18：医疗保健价格持续上升
• 图表19：油价迎来限产行情，CRB走高
• 图表20：煤炭价格持续攀升
• 图表21：联邦基金利率期货显示的加息概率
• 图表22：美元进入加速上升阶段
• 图表23：2016年人民币贬值的三阶段
• 图表24：9月外汇占款减少加剧
• 图表25：人民币NDF贬值温和
• 图表26：离岸与在岸人民币价差
• 图表27：居民房贷大幅增长
• 图表28：资金“脱实向虚”

小结

四季度经济增长或略微下降至6.6%，全年将保持6.7%的平稳增长。但经济增长动力仍然疲弱，长期下行趋势尚未结束。房地产调控已拉开帷幕，政策组合将从“松信贷+宽财政”向“紧信贷+宽财政”转变，以应对经济下行压力和信贷过度集中于房地产的问题。投资者应未雨绸缪，关注政策调整对市场的影响。