20220825-国信证券-宏华数科-688789.SH-扰动影响短期_不改长期趋势_6页_323kb

报告摘要

宏华数科于2022年发布了半年报，显示其上半年业绩表现总体稳健，尽管受到短期扰动影响，但长期发展趋势依然积极。公司主要业务集中在数码喷印设备和墨水领域，出口业务表现优于内销，毛利率有所提升。分析师维持“买入”评级，并下调了盈利预测以反映2022年疫情带来的短期冲击。

财务表现：2022年上半年，公司实现营业收入4.62亿元，同比增长1.42%；归母净利润1.23亿元，同比增长14.28%；扣非净利润1.18亿元，同比增长11.96%。单季度来看，2022年第二季度营收1.86亿元，同比下降20.77%；归母净利润5008万元，同比下降3.34%。
出口增长：上半年出口收入达到2.52亿元，同比增长41.93%，占总营收的54.6%，表明公司外销业务发展迅速。
毛利率提升：上半年毛利率达到46.0%，同比提升近3个百分点，这可能与外销比例提升和外币结算有关。
费用控制：四项费用率合计14.51%，较去年同期下降0.7个百分点。管理费用因股权激励增加，财务费用为负值，主要来自汇兑损益。
产能扩张：公司IPO募投项目进展顺利，预计2022年四季度土建工程将达到预定可使用状态，有助于提升产能和规模效应。
行业趋势：数码印花替代传统印花是中长期趋势，预计到2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量的27%。中国数码喷墨印花产量预计达47亿米，渗透率29%，高于全球水平。
盈利预测调整：由于疫情冲击，分析师将公司2022-2024年的盈利预测从3.2、4.9、6.7亿元下调至2.81、3.98、5.99亿元，但仍看好长期发展。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	ROE	毛利率	EBIT Margin
2020	716	171	3.00	23.0%	43.0%	33.5%
2021	943	227	2.98	15.3%	43.0%	32.4%
2022E	1034	282	3.70	16.0%	45.0%	28.2%
2023E	1585	398	5.24	18.5%	43.0%	28.3%
2024E	2224	599	7.88	21.8%	44.0%	30.4%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(PE)	64.6	65.1	52.4	37.0	24.6
市净率(PB)	14.9	10.0	8.4	6.8	5.4
EV/EBITDA	44.5	46.5	49.0	31.8	21.6

分析师维持“买入”评级，认为疫情对公司的短期影响有限，数码印花行业作为纺织供应链变革的重要趋势，将推动公司长期发展。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利（元）	0.01	0.03	0.02	0.03	0.05
每股净资产（元）	13.04	19.49	23.18	28.39	36.22
ROIC	31%	23%	19%	25%	27%
净利润增长率	19%	32%	24%	41%	50%
资产负债率	28%	19%	19%	24%	26%
P/E	64.6	65.1	52.4	37.0	24.6
P/B	14.9	10.0	8.4	6.8	5.4
EV/EBITDA	44.5	46.5	49.0	31.8	21.6

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物（百万元）	422	930	1114	1077	1359
应收款项（百万元）	222	327	304	503	711
存货净额（百万元）	145	205	211	330	460
流动资产合计（百万元）	832	1515	1702	2029	2677
固定资产（百万元）	132	210	365	608	739
资产总计（百万元）	1026	1827	2169	2840	3721
流动负债合计（百万元）	240	267	225	345	473
长期负债合计（百万元）	33	67	168	319	470
负债合计（百万元）	273	334	393	664	943
股东权益（百万元）	743	1481	1762	2158	2753

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	235	61	285	218	437
投资活动现金流（百万元）	0	-102	-200	-402	-302
融资活动现金流（百万元）	-29	548	98	148	146
现金净变动（百万元）	206	507	184	-36	281