20220412-国信证券-宏华数科-688789.SH-全年增长平稳_长期看好数码印花渗透率提升_6页_501kb

报告摘要

宏华数科于2021年披露了年报，全年实现营业收入9.43亿元，同比增长31.74%，归母净利润2.27亿元，同比增长32.38%。尽管四季度营收和净利润出现下滑，分别下降13.6%和2.4%，但整体来看，公司全年业绩增长稳健。公司通过数码喷印设备和墨水的双轮驱动模式，实现了业务的持续扩张。

设备与耗材双轮驱动：公司2021年数码喷印设备产量和销量分别增长29%和35%，墨水产量和销量分别增长74%和89%。墨水增长远快于设备，印证了公司通过提升设备市占率带动墨水业务发展的逻辑。
产能扩张与市场前景：公司披露了定增预案，拟募资不超过10亿元，用于建设年产3520套工业数码喷印智能化产线及补充流动资金。这一举措表明公司对未来数码印花市场替代传统印花、行业持续增长的乐观预期，并有助于拓展包装、标牌、建材、电子等下游市场。
盈利预测调整：由于疫情对下游生产的影响，公司将2022-2023年的净利润预测由3.5亿元和5.3亿元下调至3.2亿元和4.9亿元，新增2024年盈利预测为6.67亿元。尽管短期受疫情影响，但长期来看，数码印花仍是纺织供应链变革的重要趋势。
毛利率与费用变化：2021年公司综合毛利率为42.6%，较2020年微降0.89个百分点。墨水业务毛利率下降1.8个百分点，公司为提升市占率主动调整价格策略。其他主营业务毛利率下降较多，主要受销售和管理费用增长影响。
财务指标表现：公司2021年每股收益为2.98元，ROE为15.3%，市盈率（PE）为57.2，市净率（PB）为8.76，EV/EBITDA为41.0，均反映公司估值水平。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	716	943	1,436	2,013	2,612
营业收入增长率	21.1%	31.74%	52.3%	40.1%	29.8%
归母净利润（百万元）	171	227	321.14	490	667.05
归母净利润增长率	18.9%	32.38%	41.7%	52.6%	36.1%
每股收益（元）	3.00	2.98	4.23	6.45	8.78
ROE	23.0%	15.3%	17.8%	21.4%	22.6%
市盈率（PE）	56.8	57.2	40.4	26.5	19.4
EV/EBITDA	39.2	41.0	33.9	21.8	16.6
市净率（PB）	13.1	8.8	7.2	5.7	4.4

项目内容：
- 杭州宏华软件有限公司年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线，拟投资总额88,580万元，募集资金拟投入70,000万元。
- 补充流动资金，拟投资总额30,000万元，募集资金拟投入30,000万元。
项目进展：公司IPO时募投项目为年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂，已完成厂房验收，正在开展地下管线建设与公用工程建设，生产设备进入调试阶段。