20250103-华源证券-2024年12月金融数据预测_社融增速或略微回升_5页_898kb

华源证券固收定期报告：2024年12月金融数据预测

投资核心预判

• 信贷与社融：预计2024年12月新增贷款1万亿元，略低于去年同期；社融增量为26万亿元，同比多增，主要来自政府债券及企业债券净融资。预计12月末M2同比增速为72%，M1同比下降35%，社融增速环比上升至79%。

主要观点解析

1. 信贷结构分化

   • 个人贷款：3500亿（增量环比好转，存量按揭利率下调）
   • 企业贷款：6000亿
   • 专项债置换：地方政府债置换推动对公信贷积极，可能掩盖房地产疲软的贷款需求。

2. 货币供应调整

   • M1新旧口径差异显著：旧口径M1为651万亿，新口径将纳入个人活期与支付机构备付金，增至1072万亿。
   • M1同比增速趋稳，预计12月M2同比增72%，增速环比稳定。弱融资需求抑制存款派生存。

3. 社融阶段性回升

   • 政府债券净融资超14万亿助力社融上行，企业债与贷款贡献有限，信贷投放结构推动小幅增长。

4. 2025年债市展望

   • 年初债牛仍在（政策利率下行+降息预期），但当前收益率处于低位，应降低预期避免“低票息陷阱”。
   • 风险包含：超预期债券供给引发调整；经济复苏导致债市下跌；监管政策变向。

风险提示

• 政府债券大规模增发超预期，可能阶段性扰动债市。
• 经济超预期复苏压缩利差，引发债市大幅回调。
• 理财与基金监管变动加剧市场波动。

（注：报告引用数据自人行官网及同花顺，图表略）