20241215-华源证券-2024年11月金融数据点评_如何看待11月金融数据__4页_726kb

投资要点

11月金融数据点评

信贷数据不及预期

11月新增贷款5800亿元，同比大幅少增。其中，个人贷款增长2700亿，但企业贷款同比大幅缩量，主要受隐性债务置换影响。经济活跃度仍待提升，企业融资需求偏弱。

M1-M2数据异常波动

M1增速环比回升24个百分点至-3.7%，反映资金短期流至地产与基建领域；M2增速同比下降至7.1%，显示银行存款派生能力受信贷低迷影响。

社融增速延续下行

社融增速7.8%，政府债券发行存在月度统计差异，年内专项债额度基本完成，或对社融造成滞后影响。

2025年展望

宏观预期

房地产销售回暖将持续改善融资环境，但整体社会融资将继续下行，2025年社融增速预计降至7.2%区间。

债券市场研判

过去一年债市收益率创新低，但分析师认为基于货币政策预期调整和经济修复节奏，2025年债券牛市仍将持续，遭遇阶段性调整属于正常波动。

风险提示

• 政策执行超预期可能导致债市波动
• 经济表现不及预期可能放大风险
• 金融监管政策趋严或加剧行业分化