20230907-东方证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子23年中报点评_产品渠道双轮驱动_高景气延续_4页_434kb

盐津铺子2023年中报核心分析

公司业绩超预期

▪ 单Q2业绩：2023Q2实现营收100亿元，同比增长576%（YoY），环比增长121%。
📈 ▪ 中报业绩：2023年上半年总营收1001亿元，同比增长576%。
▪ 归母净利润：2023年上半年达134亿元，同比增长989%。
▪ 扣除非经常性损益归母净利润：2023年上半年133亿元，同比增长1059%。

渠道增长态势

▪ 电商渠道表现突出：2023上半年电商营收达39亿元，同比增长1552%，环比上期增长475%，持续快速爬升。
▪ 全渠道分析：直营、经销、电商三大渠道均保持高增长（具体增速需参照）。

产品结构优化

▪ 各产品线销售齐头并进：
▶ 辣卤零食表现强劲，营收714亿元，同比增长956%；
▶ 休闲烘焙与零食薯类等多品类实现数以百计至数千百分比不等的同比增长。

区域市场开发

▪ 区域销售分析：公司在华中/华南/西南+西北/华东/华北+东北等区域实现增长，各区域销售额达百亿级别，绝大多数区域增长逾200%。

成本控制与盈利能力提升

▪ 毛利率：本期主营毛利率35.34%，同比下降22个百分点。
▪ 毛销差率大幅提高：2023Q2毛销差率24.5%，同比增长574个百分点，环比增长374个百分点。
▪ 净利率：2023Q2净利率达13.4%，同比提升278个百分点，环比提升91个百分点，创21Q2以来新高。

未来展望与评级上调

▪ 到Q3收入增长可期，Q4受高基数与春节错峰影响，但经营趋势不变。
🔼 ▪ 上调盈利预测：2023-2025年度归母净利润预测从491亿元/633亿元/831亿元调整至496亿元/644亿元/841亿元。
▪ 维持“买入”评级，目标价98.67元，对应PE估值39倍。

随机风险因素

包括外部经营压力、收入爬坡不及预期、竞争加剧、食品安全等潜在风险。

财务概览（调整前预测）

▪ 营业收入2023E：4,031亿元，增长率393%。
▪ 归母净利润2023E：496亿元，同比增长647%。
▪ 毛利率与净利率逐年提升，2023E分别为35.7%与12.3%，净利率全年有望达13.0%-14.4%区间。

以上数据反映了盐津铺子在2023年的强劲增长动能及其维持良好经营弹性。