20250824-天风证券-利率专题_险资配债的逻辑与新趋势_24页_1mb

保险资金债券配置策略与最新趋势分析：20Y以上地方政府债为主力品种，资本占用成本影响久期选择，负债端压力抬升权益配置权重，低利率承压中研究成本变革

保险资金在中国债券市场占比约9.32%，持仓品种中地方政府债、国债及政金债占比最高，地方政府债自24年下半年起贡献超七成配置规模，特别是20Y及以上的超长期品种。为适应偿二代二期监管和新会计准则，保险资金在增厚收益与平滑波动之间博弈，寿险公司更倾向于长久期政府债以降低资本占用成本，财险公司则偏短久期高信用等级品种。

2025年保险产品预定利率调降，短期内对债券配置的提振或不及以往"炒停售"时期，债市配置力量可能未显著增强。展望全年，低利率环境引诱发债活跃交易倾向，保险公司或更关注日内利率波动下的浮盈实现，而非单向配置逻辑。

风险方面，需警惕政策变动、经济超预期、以及全球化资金流动影响。低利率或货币政策波动可能加剧偿付能力压力，需动态调整久期和信用施层次，权衡债票息提升与权益类资产风险溢价吸引的博弈。

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