20160912-国金证券-创意信息-300366.SZ-强强联合发力精准流量经营_转型逐渐开花结果_27页_2mb

创意信息深度研究报告总结

核心内容

创意信息是一家专注于电信级数据网络系统技术的国内领先IT服务商，致力于为运营商提供数据网络和核心业务支撑平台系统。公司通过外延并购和业务转型，逐步向运营服务领域拓展，重点布局精准流量经营、WiFi运营以及售电侧改革与物联网市场。

主要观点

• 精准流量经营是未来趋势：随着用户流量需求的增加以及传统语音、短信业务的下滑，精准流量经营模式成为提升ARPU值的关键。公司与中兴通讯合作，基于7个维度对流量进行分类管理，提供定制化服务，具备显著竞争优势。
• 流量经营市场空间巨大：预计2019年前向流量经营市场规模将达396亿元，单省市场空间约为4.4亿元。公司已在宁夏联通试点成功，未来有望在更多省份推广。
• WiFi运营具有协同效应：公司承接成都互联网小镇和i成都WiFi项目，不仅带来稳定收入，还与流量经营业务形成协同，提升整体盈利能力。
• 售电侧改革与物联网布局：通过收购格蒂电力和邦讯信息，公司进入电力信息化与物联网领域，受益于售电侧改革带来的市场红利。
• 估值与评级：公司首次评级为“买入”，目标价为55-58元，备考EPS分别为0.84元、1.31元、1.62元，对应PE分别为44倍、28倍、23倍。

关键信息

市场数据

• 当前股价：36.28元
• 目标价格：55.00-58.00元
• 总市值：80.55亿元
• 2014-2016年股价波动：22.92元至84.14元
• 沪深300指数：3318.04点

财务数据

• 2014-2016年每股收益：0.710元、0.662元、0.835元
• 2014-2016年每股净资产：6.01元、8.92元、14.23元
• 2014-2016年净利润增长率：-5.01%、141.53%、88.96%
• 2014-2016年市盈率：68.27倍、117.29倍、44.82倍
• 2016年备考EPS：0.84元，对应PE为44倍

业务板块

• 数据网络系统集成开发：毛利率14.61%
• 数据网络系统技术服务：毛利率47.12%
• 软件开发实施：毛利率34.59%
• 电力信息化与物联网：通过收购格蒂电力和邦讯信息，布局电力SaaS与物联网应用
• 流量经营：毛利率66.20%，市场空间达396亿元（2019年）

投资逻辑

• 强强联合：公司与中兴通讯合作，利用其设备优势和系统能力，打造精准流量经营平台
• 用户需求：73%的用户表示流量不够用，42.6%的用户会在超出流量后购买流量包
• 市场前景：预计到2019年，3G/4G用户数将突破11亿，渗透率提升至20%，ARPU值提升15元
• 协同效应：WiFi运营与流量经营形成互补，公司同时布局C端与B端市场

风险提示

• 传统业务可能出现下滑
• 并购标的业绩承诺可能无法实现
• 流量经营业务拓展可能受阻
• 应收账款可能进一步增加

业务拓展与市场布局

流量经营

• 模式：前向定向流量经营，通过微信公众号推广，未来将推出APP
• 试点：在宁夏联通试点效果显著，有望在90个运营商中推广
• 未来空间：预计2019年前向流量经营市场规模为396亿元，单省市场空间为4.4亿元

WiFi运营

• 商业模式：提供免费WiFi网络，通过广告、内容运营等方式盈利
• 市场空间：预计到2018年WiFi市场规模达32亿元，公司预计年收入增长40%以上
• 协同效应：WiFi运营与流量经营形成资源互补，提升用户粘性与业务覆盖面

售电侧改革与物联网

• 收购格蒂电力：拓展电力信息化服务，受益于售电侧改革
• 收购邦讯信息：巩固运营商业务，拓展泛物联网应用
• 市场前景：售电市场容量预计达2.3万亿元，未来5年移动基站数量保持匀速增长

估值与盈利预测

盈利预测

• 2016E：备考EPS为0.84元，对应PE为44倍
• 2017E：备考EPS为1.31元，对应PE为28倍
• 2018E：备考EPS为1.62元，对应PE为23倍

预计收入与利润

• 总收入：2016E为1,133亿元，2018E为2,447.59亿元
• 净利润：2016E为185亿元，2018E为359亿元
• 净利率：2016E为16.4%，2018E为20.2%

总结

创意信息通过精准流量经营、WiFi运营以及售电侧改革与物联网布局，逐步转型为平台型公司，展现出良好的增长潜力和市场前景。公司凭借与中兴通讯的合作、在西南地区的先发优势，以及对用户流量需求的精准把握，有望在多个领域实现业务拓展和盈利增长。首次评级为“买入”，目标价为55-58元，预计未来几年业绩将呈现高弹性增长。