20231031-东吴证券-鹏辉能源-300438.SZ-2023年三季报点评_下游需求持续偏弱_叠加计提减值_业绩低于市场预期_6页_637kb

鹏辉能源2023年三季报点评分析总结

业绩表现

• 2023年前三季度公司营收57亿元，同比下降12%；归母净利润27.5亿元，同比下降38%；扣非归母净利润24.4亿元，同比下降44%。
• 其中Q3单季营收13.6亿元，同比下降44%；归母净利润0.23亿元，环比减少66%；毛利率下降至17.73%，净利率降至17.1%。

下游需求及出货情况

• 储能领域：Q3预计出货1GWh，环比下降超30%，主要因户储需求偏弱、大储招标延迟。全年预计出货5.5GWh，同比降近10%，其中户储占比预计60%-70%，大储占比30%。
• 消费领域：Q3预计收入7亿元，环比微增，毛利率接近20%，预计未来两年收入增速10%-20%。
• 动力电池领域：受五菱销量下滑影响，Q3收入约8千万元，亟需在北汽等客户开拓份额。

财务与运营情况

• 费用率：Q3期间费用率达15.94%，同比上升6.08%，财务费用率同比增14.5%-14.7%。
• 资产减值：Q3计提资产减值损失0.56亿元，主要受锂价下跌及存货跌价影响。
• 存货与现金流：Q3末存货293亿元，同比增长123.4%；前三季度经营现金流净额41.1亿元，同比增117.02%。

盈利预测调整

• 调低2023-2025年归母净利润预测至3.6亿/5.8亿/8.2亿元（前值分别为6.5/9.2/12.9亿元），对应PE分别为44/27/20倍。
• 维持“买入”评级，重点看好工商储放量对业绩拉动。

核心观点

业绩低于预期主要受储能需求疲软、产品价格下行及减值计提影响，消费电池增长稳健，动力及工商业储能领域亟待突破。风险因素包括原材料价格波动和出货不及预期。