20230120-东吴证券-鹏辉能源-300438.SZ-2022年业绩预告点评_Q4产能释放出货环增_业绩受费用影响略低于预期_勘误版__3页_435kb

鹏辉能源（300438）2022年业绩预告点评总结

核心内容概述

鹏辉能源在2022年第四季度实现归母净利润1.6-2.5亿元，同比增长751%-1250%，但略低于市场预期，主要由于额外计提费用影响。若加回相关费用，盈利水平将恢复至市场预期。公司全年储能业务出货预计达到5.8-6GWh，对应收入近60亿元，同比增长超240%。2023年产能释放将推动储能出货量进一步增长，预计达到16-18GWh，同比增长200%。公司同时布局钠电池上下游，打造新增长点。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年全年归母净利润预计为6.68亿元，同比增长266%。
  • 2023年归母净利润预计为13.42亿元，同比增长101%。
  • 2024年归母净利润预计为20.15亿元，同比增长50%。
  • 2022年Q4扣非净利润1.1-2.0亿元，环比变动-39%至+12%，受额外费用影响，若加回则符合预期。

• 业务增长：

  • 储能业务持续高增长，2022年Q4出货量环比增长25%。
  • 2023年公司现有及新增产能将释放，预计储能出货量增长至16-18GWh。
  • 2022年储能业务收入预计达近60亿元，同比增长超240%。

• 财务预测：

  • 营业收入持续增长，2022年预计达95.11亿元，同比增长67%。
  • 归母净利率逐步提升，2022年为7.02%，2023年预计为8.03%，2024年为9.26%。
  • 2023年给予35倍PE估值，对应目标价101.85元，维持“买入”评级。

• 市场数据：

  • 收盘价为73.77元，一年内最低价28.75元，最高价98.47元。
  • 市净率（P/B）为9.08倍，预计未来将逐步下降。
  • 流通A股市值为264.55亿元，总市值为340.30亿元。

• 风险提示：

  • 电芯价格竞争可能超预期，影响盈利能力。

关键信息

储能业务发展

• 2022年储能出货量预计5.8-6GWh，其中大储、户储、通信、便携分别占比20%、50%、9%、21%。
• 2023年储能出货量预计16-18GWh，同比大幅增长200%。
• 公司具备海外销售能力，2022年9月280Ah产品通过美国认证，2023年将通过日本认证。

新业务布局

• 钠电池：上游投资佰思格（负极）和河南鹏纳（正极），下游绑定上通五菱，具备两轮车及储能客户资源。
• 预计2023年实现钠电池批量量产，成为新的增长曲线。

财务指标

• 资产负债率：2022年为72.78%，预计2023年上升至76.61%。
• 每股净资产：2022年为7.66元，预计2023年为10.48元，2024年为14.72元。
• ROE（摊薄）：2022年为19.69%，预计2023年为29.08%，2024年为31.23%。
• ROIC：2022年为13.69%，预计2023年为17.50%，2024年为20.15%。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超15%。
• 行业投资评级：未明确提及，但公司处于储能行业，行业前景良好。

总结

鹏辉能源在2022年表现出强劲的业绩增长，尤其是储能业务实现大幅扩张。尽管Q4因额外费用影响导致业绩略低于预期，但若剔除费用因素，盈利水平仍稳定。公司未来产能释放将推动储能业务进一步增长，同时布局钠电池业务，为长期发展提供新增长点。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。风险主要来自电芯价格竞争，需关注市场变化对盈利的影响。