20220418-浙商证券-建设机械-600984.SH-建设机械2021年年报点评_减值计提3.6亿元_业绩低于预期_期待下游需求回暖_5页_1mb

建设机械（600984）2021年年报点评总结

核心内容

建设机械（600984）2021年实现营业收入47亿元，同比增长18%；归母净利润3.7亿元，同比下滑32%。ROE为6.1%，同比下滑3个百分点。Q4营收同比下降5.8%，归母净利润为-0.6亿元，同比下滑132.78%。全年营收与归母利润同比增速逐渐递减，显示出公司业绩低于市场预期。

主要观点

业绩低于预期

• 收入增长放缓：2021年公司营收增长18%，但归母净利润下降32%，主要由于信用和资产减值损失合计计提3.6亿元，显示出公司对市场风险的谨慎态度。
• 毛利率下滑：2021年毛利率为35%，同比下降3个百分点，主要受塔机设备租赁价格走低及国内大宗商品价格普涨的影响。
• 经营性现金流下滑：2021年经营活动现金流净额仅为2400万元，同比大幅下滑84%，反映出下游回款压力及短期成本增加的影响。

下游需求回暖预期

• 地产与基建前景：2022年稳增长预期增强，地产和基建行业有望形成一定支撑。尽管2022年1-2月房屋新开工面积同比下滑12.2%，但部分地方政府开始放宽购房约束，行业存在改善空间。
• 基建投资增长：2022年1-2月全国基础设施建设投资同比增长8.1%，为公司业务提供潜在支持。

产能扩展与市占率提升

• 优化业务布局：公司持续推进智能制造再制造及租赁服务综合基地建设，加快对二三线城市的布局，以提升龙头市占率。
• 服务效率与质量：通过缩小服务半径、强化生产再制造能力，公司有望提高服务效率与质量，进一步巩固市场地位。

关键信息

2022-2024年盈利预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为3.5亿元、8.2亿元、10.5亿元，同比增长分别为-6%、133%、28%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.36元、0.85元、1.08元。
• PE估值：对应当前PE分别为23倍、10倍、8倍。

财务摘要

风险提示

• 地产基建投资不及预期：若投资增长低于预期，将对公司业绩产生负面影响。
• 母公司其他业务表现不佳：若母公司其他业务未能达到预期，可能影响整体业绩。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入为上涨20%以上。

其他信息

• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
• 公司地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 研究所网址：https://www.stocke.com.cn

图表信息

• 庞源指数：2021年全年持续下跌，7-12月吨米利用率处于历史最低水平。
• 财务数据趋势：公司2021年资产负债率65.35%，净负债比率54.24%，流动比率1.06，速动比率1.01。

总结

建设机械在2021年面对下游地产需求下滑、信用及资产减值损失增加等压力，导致业绩未达预期。公司通过优化业务布局、提升智能制造及再制造能力，积极应对市场挑战，期待未来市占率提升。2022年稳增长预期增强，地产和基建行业有望带来一定支撑，但短期内公司仍面临业绩承压。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望显著增长，对应PE逐步下降，维持“买入”评级。投资者需关注地产与基建投资增长是否符合预期，以及公司盈利能力与经营性现金流的改善情况。