20260429-国盛证券有限责任公司-长电科技-600584.SH-运算+汽车电子引领增长_盈利能力持续改善_3页_601kb

报告摘要

长电科技在2026年第一季度实现了营收91.7亿元，同比基本持平，但归母净利润达到2.9亿元，同比增长42.7%。公司毛利率提升至14.55%，净利率为3.04%，盈利能力持续改善。公司通过优化产品结构和保持高产能利用率，推动了业绩增长。

业务增长：公司运算电子和汽车电子业务成为增长的主要驱动力。2025年运算电子业务营收占比为21.3%，同比增长42.6%；汽车电子业务营收占比为9.6%，同比增长31.7%。2026年第一季度，这两个业务板块分别实现14.2%和28.8%的同比增长。
先进封装发展：公司晶圆级封装等先进封装产能持续高负荷运行，长电微在高算力芯片领域实现稳定量产。2026年公司计划在先进封装技术研发和产能建设上加大投入，固定资产投资预计达99.8亿元，先进封装产能将得到进一步扩充。
海外市场拓展：韩国和新加坡工厂成功导入多家国际大客户的新产品，推动产品结构优化和收入增长。公司正加速布局智能驾驶、具身智能、电源管理等前沿领域。
盈利预测：调整后的盈利预测显示，公司预计在2026至2028年分别实现营收428.9亿元、478.3亿元和526.7亿元，同比增长分别为10.3%、11.5%和10.1%。归母净利润预计分别为19.9亿元、29.5亿元和36.5亿元，同比增长分别为27.2%、48.0%和23.9%。
估值与评级：公司维持“买入”评级，2026年EPS预计为1.11元/股，P/E从50.1倍降至40.5倍，P/B从2.9倍降至2.7倍。预计2026至2028年EV/EBITDA分别为12.1倍、9.7倍和8.1倍，显示估值持续下降，但盈利预期上升。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	35,962	38,871	42,893	47,829	52,665
增长率yoy(%)	21.2	8.1	10.3	11.5	10.1
归母净利润(百万元)	1,610	1,565	1,991	2,947	3,652
增长率yoy(%)	9.4	-2.8	27.2	48.0	23.9
EPS最新摊薄(元/股)	0.90	0.87	1.11	1.65	2.04
净资产收益率(%)	5.8	5.5	6.6	9.0	10.2
P/E(倍)	50.1	51.6	40.5	27.4	22.1
P/B(倍)	2.9	2.8	2.7	2.5	2.3

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	22,192	19,700	21,467	26,107	31,066
现金	9,342	5,575	6,399	9,532	13,588
应收票据及应收账款	5,795	6,072	6,555	7,496	8,177
其他流动资产	3,008	4,011	3,833	3,965	3,747
非流动资产	31,868	35,817	36,248	36,094	34,923
资产总计	54,060	55,517	57,715	62,201	65,989

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	5,834	4,652	6,193	8,387	9,109
投资活动现金流	-6,262	-9,056	-4,896	-5,057	-4,069
筹资活动现金流	2,414	732	-430	-198	-984
现金净增加额	2,017	-3,767	824	3,133	4,057

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	35,962	38,871	42,893	47,829	52,665
营业成本	31,266	33,372	36,673	40,559	44,449
营业利润	1,651	1,739	2,188	3,240	4,014
归属母公司净利润	1,610	1,565	1,991	2,947	3,652
EBITDA	5,463	6,133	7,175	8,648	9,798

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	13.1	14.1	14.5	15.2	15.6
净利率(%)	4.5	4.0	4.6	6.2	6.9
ROE(%)	5.8	5.5	6.6	9.0	10.2
ROIC(%)	4.2	4.1	4.5	6.2	7.3
资产负债率(%)	45.4	43.6	43.3	43.3	41.9
净负债比率(%)	12.4	21.9	18.4	9.3	-2.9
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.8	0.8
应收账款周转率	7.2	6.6	6.8	6.8	6.7
应付账款周转率	5.3	4.6	4.8	4.9	4.8
每股收益(最新摊薄)	0.90	0.87	1.11	1.65	2.04
每股经营现金流(最新摊薄)	3.26	2.60	3.46	4.69	5.09
每股净资产(最新摊薄)	15.43	16.02	16.84	18.24	19.98

公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续提升。在先进封装和海外客户拓展方面表现突出，估值逐步下降，但盈利预期增强，具有长期投资价值。