20231026-国元证券-浩欧博-688656.SH-2023三季报点评_业绩增长符合预期_脱敏治疗值得期待_9页_1mb

公司业绩表现
2023前三季度实现营收300亿元，同比增长1789%，净利润同比下降明显，主要由于加大研发投入和成本控制压力。第三季度单季营收同比增长609%，但扣非净利润仍有较大降幅。毛利率下降27.1个百分点，费用率普遍上升，尤其中研发费用率增长显著。

核心产品与市场布局
公司代理的欧脱克喷雾剂已在海南乐城特区上市，采用舌下免疫疗法（SLIT），是国内少数具备该技术的企业之一。产品可治疗屋尘螨和粉尘螨双重过敏，针对多重过敏患者需求。国内市场中，主要竞争对手包括我武生物、ALK及Allergopharma。

市场空间与机会
全球过敏治疗市场规模预计2028年达2874亿美元，脱敏治疗市场快速增长。国内过敏治疗市场渗透率低，存在较大增长潜力。公司通过引进多过敏原治疗药物，布局互联网医疗平台，强化检测与治疗协同，以形成全产业链优势。

风险提示
研发进度不及预期、市场竞争加剧、政策变化风险等。公司盈利预测显示未来三年营收及利润均呈增长趋势，但估值较高，维持“买入”评级。

财务预测
2023-2025年预计营收分别为409亿元、519亿元、636亿元，净利润依次为5.2亿元、6.8亿元、8.3亿元，对应PE分别为48倍、36倍、30倍。