有色金属行业2018年中期策略报告_铜钴镍仍是主角-20180519-华创证券-23页-2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕铜、钴、镍、铝四大金属进行分析，重点探讨其供需格局、价格走势及投资价值，同时提及行业改革与政策影响。

主要观点与关键信息

1. 铜

• 供需格局：供给端未来两三年将边际收缩，需求端保持增长，中国需求有韧性，全球经济复苏和新能源汽车高速发展支撑消费增长。
• 价格走势：中长期价格走势乐观，预计2018年价格中枢在【13000，16000】美元/吨。
• 投资标的：中国有色矿业（1258.HK）、五矿资源（1208.HK）、江西铜业（600362.SH）等具备低估值和高业绩弹性的标的。

2. 钴

• 供给端：2018年预计增长平稳，2019年供应增量较大。主要增量来自矿山和废料端。
• 需求端：新能源汽车和新建生产线是钴需求增长的主要驱动力，预计2018年全球钴需求为103,106吨，2020年将达119,879吨。
• 价格走势：短期回调后仍有创新高可能，MB欧洲电钴主导市场，价格与国内电钴高度相关（96.27%）。
• 投资标的：华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、洛阳钼业（603933.SH）等。

3. 镍

• 供需格局：全球镍市连续第三年短缺，缺口扩大至11万吨，库存处于低位，价格底部抬升。
• 供给端：印尼NPI产能投放是原生镍供给增量主要来源，印尼镍矿出口配额放开推动供给增长。
• 需求端：不锈钢仍为主导，但高镍三元电池需求增长迅速，预计2020年带动镍消费约12万吨。
• 价格走势：短期震荡，中长期价格中枢有望抬升。
• 投资标的：太钢不锈（000825.SH）。

4. 铝

• 供需格局：国内供给侧改革实现产能总量管控，2018年继续深化改革，国外铝市场持续短缺。
• 价格走势：Q2库存去化加速，铝价重心上移。
• 投资标的：中国铝业（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、南山铝业（600219.SH）。

风险提示

• 金属价格下跌风险
• 宏观经济下行风险
• 贸易战对行业的影响

行业基本面分析

铜

• 2018年Q1铜矿供给增量可控，但未来产能增速放缓。
• 2018年全球铜消费预计增加60万吨，国内消费增长保持2.5%以上。
• 电解铜产量增长，但库存高企压制价格。

钴

• 2018年全球钴需求预计增长6,259吨，2020年达12,421吨。
• 新能源汽车产量增长带动钴需求，特斯拉等企业为重要需求来源。
• 企业库存节奏影响价格波动。

镍

• 2018年全球镍供给预计增加至223万吨，需求234万吨，缺口扩大。
• 库存处于下滑通道，价格底部抬升。
• 高镍三元电池需求增长是未来镍消费亮点。

铝

• 2017年供给侧改革后电解铝在产产能明显下降，2018年继续深化改革。
• 国内过剩量收窄，国外铝市场短缺，LME库存下降。
• 出口产品盈利增厚，出口动力增强，库存去化加速。

投资建议

• 铜：关注低估值高业绩弹性的标的，如中国有色矿业、五矿资源、江西铜业。
• 钴：短期回调后仍有上涨空间，关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
• 镍：关注印尼NPI产能释放，以及高镍三元电池需求增长带来的机会，太钢不锈为主要标的。
• 铝：关注供给侧改革带来的供需改善，以及出口需求增长，中国铝业、神火股份、云铝股份、南山铝业为主要标的。

团队信息

• 副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券）
• 高级研究员：王保庆（湘潭大学经济学硕士）
• 研究员：胡金（北京化工大学管理学硕士）
• 研究员：华强强（香港科技大学理学硕士）

相关研究报告

• 《【华创有色钢铁】周报：钴锂板块业绩靓丽氧化铝价格上涨》（2018-05-01）
• 《【华创有色金属】周报：钴短期回调，中长期依旧坚定看好》（2018-05-06）
• 《【华创有色钢铁】周报：钴价短期企稳后期价格有望回暖》（2018-05-13）

图表目录（关键数据）

• 钴产业链图示
• 全球钴供给及增速
• 新增钴矿项目
• 全球钴供需平衡表
• 钴实际需求增量测算
• 铜矿资本开支
• 铜矿供给及增速
• 中国铜需求分拆
• 国外主要经济体经济增速与铜消费增速对比
• 铜供需平衡表
• 铝价重心上移
• 供改后在产产能明显下降
• 铝行情演绎路径图示
• 全球镍市场供需分析
• LME3个月镍价格走势
• 全球镍矿供给
• 印尼NPI项目投产进度
• 三元正极材料对应硫酸镍需求测算

总结

本报告指出，2018年有色金属行业整体呈现供需边际改善趋势，铜、钴、镍、铝等金属中长期价格走势乐观。重点关注供给端改革、需求端增长及库存变化等因素，推荐相关标的以把握行业增长机遇。同时，需警惕金属价格下跌、宏观经济下行及贸易战等风险。