20180519-华创证券-有色金属行业2018年中期策略报告_铜钴镍仍是主角_23页_2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告对2018年有色金属行业进行了中期策略分析，重点围绕铜、钴、镍、铝四大金属展开。整体来看，行业供需格局持续改善，价格中长期走势乐观，投资价值显著。报告同时提示了相关风险，如金属价格下跌、宏观经济下行及贸易战等。

主要观点与关键信息

铜：中长期走势仍乐观

• 供给端：2018Q1铜矿供给增量可观，但未来两三年供给将边际收缩。
• 需求端：中国需求有韧性，全球经济复苏和新能源汽车高速发展推动消费增长。
• 价格判断：供需格局边际改善，铜价中长期看涨。价格中枢预计在6500-8000美元/吨。
• 相关标的：中国有色矿业（1258.HK）、五矿资源（1208.HK）、江西铜业（600362.SH）。

钴：回调之后仍有创新高可能

• 供给端：2018Q1供给增量有限，2018年整体供给增长平稳，2019年供应增量较大。
• 需求端：新能源汽车主导增量，预计2018年全球钴需求增长约6,259吨，2019年增长约10,827吨。
• 价格判断：短期回调，但创新高仍存可能。2018年5月有望止跌，6月有望上涨。
• 相关标的：华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、洛阳钼业（603933.SH）。

镍：新兴需求提供亮点，价格中枢有望抬升

• 供给端：2018年全球镍市预期连续第三年短缺，缺口扩大至11万吨。印尼NPI产能投放是原生镍增量主要来源。
• 需求端：不锈钢仍占主导，高镍三元电池将成为推动镍需求的新兴力量。2020年高镍三元带动镍消费约12万吨。
• 价格判断：短期震荡为主，上半年好于下半年，中长期价格中枢有望抬升至13000-16000美元/磅。
• 相关标的：太钢不锈（000825.SH）。

铝：Q2库存去化加速，铝价重心上移

• 供给端：供给侧改革实现产能总量管控，电解铝合规产能控制在4200万吨左右。2018年继续深化改革，环保限产影响产能释放。
• 需求端：电解铝消费年化增速约7%，国内外价差扩大，出口动力增强。
• 价格判断：Q2库存去化加速，铝价重心上移，预计2018年供需格局进一步改善。
• 相关标的：中国铝业（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、南山铝业（600219.SH）。

风险提示

• 金属价格下跌风险：受供需变化、宏观经济影响。
• 宏观经济下行风险：全球经济复苏不及预期可能影响需求。
• 贸易战影响：出口受阻可能影响行业利润。

投资评级

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 王保庆：高级研究员，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 胡金：研究员，北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。

相关研究报告

• 《【华创有色钢铁】周报：钴锂板块业绩靓丽氧化铝价格上涨》（2018-05-01）
• 《【华创有色金属】周报：钴短期回调，中长期依旧坚定看好》（2018-05-06）
• 《【华创有色钢铁】周报：钴价短期企稳后期价格有望回暖》（2018-05-13）

图表目录（部分）

• 图表1：钴产业链示意图
• 图表2：全球钴供给及增速
• 图表3：新增钴矿项目
• 图表4：全球钴供需平衡表
• 图表5：钴实际需求增量测算
• 图表6：2003年-2017年国内电钴与MB低级钴价格
• 图表7：硫酸钴价格与华友钴业走势
• 图表8：全球铜矿资本开支
• 图表9：全球铜矿供给及增速
• 图表10：中国铜需求详细分拆
• 图表11：国外主要经济体经济增速与铜消费增速对比
• 图表12：电解铜产量
• 图表13：铜精矿加工费
• 图表14：铜供需平衡表
• 图表15：铜材开工率
• 图表16：铜库存
• 图表17：2017年铝价重心上移
• 图表18：供改后在产产能明显下降
• 图表19：2017年铝均价同比上涨约2000元/吨
• 图表20：部分地区政府性基金及附加统计
• 图表21：全国电解铝企业自备电比例
• 图表22：国内过剩量收窄
• 图表23：LME铝总库存
• 图表24：库存持续下降
• 图表25：铝行情演绎路径图示
• 图表26：全球镍市场供需分析
• 图表27：LME3个月镍价格走势
• 图表28：全球镍市场供需分析
• 图表29：LME3个月镍价格走势
• 图表30：全球主要国家2017年原生镍产量
• 图表31：2017年全球镍矿供给
• 图表32：印尼NPI项目投产进度
• 图表33：全球镍消费结构
• 图表34：中国镍消费结构
• 图表35：库存持续下降
• 图表36：全球与中国不锈钢产量及增速
• 图表37：2018年不锈钢新增产能
• 图表38：中国新能源汽车产销规模规划
• 图表39：我国三元正极材料出货量预测
• 图表40：三元正极材料对应硫酸镍需求测算

总结

2018年有色金属行业整体表现积极，铜、钴、镍、铝等金属均存在中长期价格上涨潜力。报告指出，供给端在政策调控和市场变化下逐步收缩，需求端则受益于新能源汽车、经济复苏及产业升级等推动因素。投资标的方面，建议关注具备低估值、高业绩弹性或成长性强的企业。同时，需警惕宏观经济波动、金属价格下行及国际贸易摩擦等风险。