20240813-万联证券-贵州茅台-600519.SH-2024年中报业绩点评报告_系列酒增速亮眼_直销渠道占比有所下降_4页_803kb

贵州茅台（600519）2024年中报业绩点评报告摘要

业绩亮点：
2024上半年公司营业收入实现高增长，归母净利润同比提升。具体业务情况如下：

一、盈利能力
毛利率、净利率有微降，主要因广告等费用增加。Q2亮点在于系列酒收入增长明显，同比增速达30.51%，优于茅台酒12.92%的增幅。公司产品体系建立为各级别单品提供了市场竞争基础。

二、分渠道运营情况
直销渠道收入增长趋稳，批发代理仍是主要销售渠道，占比60.05%。公司数字化营销平台“i茅台”App2024上半年营收放大至1025亿元。

三、盈利预测与建议
调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为86937亿、100238亿、116215亿元，对应PE从24倍降至16倍，维持“增持”评级。

四、投资风险提示
需关注消费复苏不及预期、政策变化以及宏观经济波动等因素。