20240813-东海证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_业绩维持稳健_分红比例显著提升_3页_606kb

贵州茅台：业绩稳健增长，分红力度加大

贵州茅台（600519）于2024年8月12日披露2024年中报及未来三年现金分红规划，表现显著优于整体市场水平，盈利指标稳定、现金流良好，常规分红比例提升至75%以上，增长确定性增强，进一步凸显长期投资价值。近期股价波动虽大，但低利率背景下综合回报较强，国产高端白酒龙头竞争优势显著。

核心理化指标及业绩亮点

2024年上半年实现营业总收入83451亿元，同比增长17.56%，归母净利润41696亿元，同比增长15.88%。产品呈现两极分化增长：茅台酒营收占比下降但增长稳定（同比+15.67%），系列酒实现数倍增长（同比+30.51%，主因早启动的1935系列放量和小包装产品投放）；渠道方面，直销收入占比39.95%（同比下降45.2个百分点），批发代理收入增长驱动效应明显（同比增速26.50%）。

盈利与现金流情况

毛利率（91.76%，趋稳）、净利率（50%左右，短期可能小幅调整），期间费用率逐年降低或调整，现金流充沛：上半年经营活动现金流净额达36622亿元，合同负债同比增速高于收入，显示未来持续可期。分红政策明确常规分红率提升至75%以上，当前股息率约3.6%（基于8月9日收盘），配置吸引力增强。

投资建议与市场评价

买入评级维持不变，基于稳健成长和分红回报的双重利好预期，目标PE估值从2024年的2058倍逐步收窄至2026年1555倍。建议中长期投资者配置，波动风险来自品牌政策调整、宏观经济波动及食品安全因素。

结语

贵州茅台在业绩确定性和分红力度提升的叠加下，展现了强劲竞争优势和资产吸引力。