20250730-西南证券-华能国际-600011.SH-2025年中报点评_火电盈利延续_风光建设加速_5页_1mb

华能国际（600011）2025年中报分析：火电盈利提升，风光装机加速

公司概况

• 公用事业板块，当前股价7.03元，维持“买入”评级，目标价6个月未更新。
• 营收、净利润双向增长：上半年营收1120.3亿元，同比下降5.7%；归母净利润92.6亿元，同比增长24.3%。
• 单二季度度营收517.0亿元（降3.3%），归母净利润42.9亿元（升50.1%）。

业务亮点

• 煤电业绩稳增：尽管电量下滑7.1%，受益于煤价回落至917.1元/吨，煤电度电利润达4.6分/千瓦时，同比增长0.3分。
• 新能源加速布局：上半年新增风光装机6.1GW（其中光伏4.2GW），风、光伏上网电量同比分别增长11.4%、49.3%，但利润增速放缓，度电利润略有下滑。
• 国际市场波动：新加坡业务利润下降20.9%，巴基斯坦略有增长。

盈利预测

• 预计2025-2027年归母净利润依次为122.9亿元、130.4亿元、137.9亿元，对应EPS为0.78元、0.83元、0.88元。
• ROE持续提升，支撑估值，当前PE为8.98倍（2025E），维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价、电价波动风险。
• 新能源装机不及预期。

财务摘要

• 关键数据：总市值1103.58亿元，股息率逾5%。
• 盈利指标：毛利率、净利率稳步上行，ROE从6.95%增至8.01%。

数据来源

• 西南证券研究报告，Wind数据。