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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业策略及个股点评等内容，重点分析了中概股回归、基金业绩与规模增长规律、数字化转型投资机会、建筑材料行业走势、数字资产与元宇宙发展、以及多只个股的投资价值。

宏观策略

中概股回归的隐忧与希望

• 首选市场：港股仍是中概股回归的首选市场。
• 主要隐忧：
  1. 大体量中概股回归可能带来流动性冲击。
  2. 小市值中概股可能面临直接退市风险。
  3. 美元投资者可能因政策变化而抛售中概股。
• 风险缓释希望：
  • ADR转港股加速，部分中概股已实现二次上市，如阿里巴巴、京东、网易等。
  • 过渡期内通过ADR转仓港股可释放部分回归风险。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 历史经验不代表未来。

固收金工

基金业绩与规模增长的五大规律

1. 强者恒强：过去业绩优异的基金，未来份额增长也更显著。
2. 头部效应：年度业绩排名前10%的基金，次年第一季度份额增长明显优于其他。
3. 记忆效应：年度业绩对份额增长的影响在次年一季度最为显著。
4. 精益求精：季度业绩对份额增长有显著拉动作用。
5. 量价齐飞：高份额增长与高超额收益的基金，未来份额增速更快。

风险提示

• 未来变化风险；
• 模型假设风险；
• 模型估计风险。

行业策略

计算机行业年度策略

• 天时：政策驱动，数字化转型是核心。
  • “十四五”信息化与工业化融合规划要求企业经营管理数字化普及率80%，工业互联网平台普及率45%。
  • 中央经济工作会议强调加快数字化改造，全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年任务。
• 地利：下游产业景气，重点关注：
  • 车联网、金融IT、能源IT等赛道；
  • 云计算作为当前最为成熟和景气的赛道，建议关注头部企业。
• 人和：主题投资机会：
  • CETC国企改革、华为鲲鹏计算生态。
• 风险提示：
  • 企业上云进度不及预期；
  • IT预算不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 信创产业发展不及预期。

建筑材料行业分析

• 行业表现：本周建筑材料板块涨幅1.88%，跑赢上证综指和万得全A。
• 基本面：
  • 水泥价格在部分地区有所回落，但整体仍维持高位；
  • 玻璃、玻纤价格波动，但库存水平有所提升。
• 投资建议：
  • 推荐业绩确定性强、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥；
  • 股息率高的塔牌集团、万年青；
  • 中长期关注冀东水泥、天山股份等受益于北方市场整合的标的。
• 风险提示：
  • 疫情风险超预期；
  • 地产信用风险失控；
  • 政策定力超预期。

数字资产与元宇宙投资机会

• 市场现状：
  • 数字资产交易市场快速发展，如OpenSea日成交额达2.6亿美元。
  • Roblox上市及英伟达虚拟人推广推动元宇宙关注度提升。
• 国内发展：
  • 数字藏品市场起步，支付宝“鲸探”、腾讯“幻核”为典型代表。
  • 区块链技术在数字资产确权、交易方面具有优势，但国内以中心化治理为主。
• 投资建议：
  • 推荐视觉中国；
  • 建议关注文交所及NFT相关标的：博瑞传播、华媒控股、浙数文化等；
  • 推荐行业龙头及优质标的：三七互娱、分众传媒、芒果超媒、新媒股份、姚记科技、昆仑万维等。
• 风险提示：
  • 技术研发不确定性；
  • 政策监管风险；
  • 市场系统性风险。

推荐个股点评

恒立液压（601100）

• 投资亮点：
  • 与埃地沃兹达成战略合作，切入半导体、新能源、医药行业。
  • 具备高性价比和强品牌力，估值极具吸引力。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为27/35/45亿元，当前PE为43/33/26X。
• 投资评级：买入
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险；
  • 非挖业务拓展不及预期；
  • 挖机行业大幅波动。

百诚医药（301096）

• 投资亮点：
  • 一体化CXO模式，业绩持续高增长；
  • 研发投入大，毛利率达67.3%，销售分成模式提升利润空间。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收分别为3.49/6.30/10.14亿元，归母净利润1.05/1.95/3.07亿元。
• 投资评级：买入
• 风险提示：
  • 药物研发失败；
  • 市场竞争加剧；
  • 仿制药一致性评价业务增速放缓；
  • 制药企业仿制药研发投入下降。

禾迈股份（688032）

• 投资亮点：
  • 深耕微逆赛道，产品性价比高，市场拓展迅速；
  • 全球市占率7.96%，居全球第三，未来有望成长为行业龙头。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收分别为7.65/13.18/25.21亿元，归母净利润2.01/4.51/9.05亿元。
• 投资评级：买入
• 风险提示：
  • 竞争加剧；
  • 电网消纳问题；
  • 海外市场拓展不及预期。

四川双马（000935）

• 投资亮点：
  • 建材生产与私募股权双业务模式，基本面有望改善；
  • 实控人为IDG核心人物，具备强大的募资与投资能力。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为10.52/14.35/19.78亿元，对应PE为18.74/13.74/9.96倍。
• 投资评级：买入
• 风险提示：
  • 私募股权业务监管收紧；
  • 疫情反复影响经营；
  • 水泥业务拖累整体业绩。

专精特新小巨人（军工业务发展）

• 投资亮点：
  • 国内焊割设备龙头，新基地投产助推业绩增长；
  • 军工业务快速扩张，南昌基地投产，受益航天产业链。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为2.04/3.41/4.57亿元，对应PE为41/24/18倍。
• 投资评级：买入
• 风险提示：
  • 下游需求及订单波动；
  • 公司盈利不及预期；
  • 市场系统性风险。

长安汽车（000625）

• 投资亮点：
  • 全年累计批发同比+15%，自主与合资品牌均表现向上；
  • 新车上市及服务体系升级，如UNIService、UNI工坊等。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收分别为1062.14/1378.66/1735.74亿元，归母净利润45.47/59.46/70.17亿元。
• 投资评级：买入
• 风险提示：
  • 疫情控制低于预期；
  • 乘用车需求复苏低于预期。

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