深度报告-20220111-东北证券-传媒行业深度报告_元宇宙投资-重视商业模式落地与产业形态变革_46页_5mb
报告摘要
元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革
核心内容
元宇宙被视为未来数字世界的重要形态，其发展依赖于技术进步与互联网自由度的提升。该报告分析了元宇宙的三大核心技术：网络及运算、人工智能和区块链，并指出随着技术的不断成熟，虚拟现实（VR/AR）与现实世界的融合将逐步加深。此外，元宇宙对生产、社区和组织关系产生了深远影响，推动了新的产业形态和商业模式的形成。
主要观点
-
元宇宙的发展阶段：
- 概念阶段：市场以概念为主，缺乏成熟的商业模式和实际应用。
- 商业模式显现阶段：逐步出现可持续的商业模式，如AR/VR设备、虚拟人、虚拟办公等。
- 盈利阶段：商业模式成熟，行业注重可持续发展和盈利能力。
-
技术推动：
- 技术是元宇宙生态的底层架构，包括网络、AI和区块链。
- 芯片性能提升、5G技术发展、超高清显示和云渲染等技术的突破，提升了用户的沉浸感和体验。
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产业形态变革：
- 生产关系：虚拟生产减少了物理限制，实现虚实互通。
- 社区关系：基于兴趣的虚拟社区逐渐成为人们交流的纽带。
- 组织关系：DAO（去中心化自治组织）正在改变传统组织形式，实现去中心化协作。
关键信息
-
商业模式方向：
- AR/VR产业加速发展，设备类型多样，包括AR眼镜、VR盒子、VR头显和VR一体机。
- 传统游戏向开放世界和沙盒游戏转变，提升玩家的创造性和探索性。
- 虚拟人应用增加，涵盖虚拟主播、虚拟偶像、虚拟客服等多个领域。
- 区块链技术在版权保护、链游（链端原生游戏）等方面的应用逐渐显现。
-
投资建议：
- 关注具备较强布局能力的互联网龙头厂商，如腾讯控股、网易-S。
- 关注具备优秀商业潜力的UGC游戏方向，如Roblox、昆仑万维。
- 关注获得“国家区块链创新应用试点”的项目，如东方明珠。
- 关注拥有稀缺版权供应能力的厂商，如当代文体（手握多项重点足球赛事版权）。
-
财务数据（部分重点公司）：
| 重点公司 | 现价（元） | 2021E EPS | 2022E EPS | 2023E EPS | 2021E PE | 2022E PE | 2023E PE | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 网易-S | 157.60 | 4.60 | 5.49 | 6.49 | 34.26 | 28.71 | 24.28 | 买入 |
| 快手-W | 80.50 | -5.42 | -1.67 | 0.79 | —— | —— | 101.90 | 买入 |
| 完美世界 | 17.91 | 0.69 | 1.26 | 1.43 | 25.96 | 14.21 | 12.52 | 买入 |
| 星期六 | 19.98 | 0.66 | 1.06 | 1.44 | 30.27 | 18.85 | 13.88 | 买入 |
| 当代文体 | 7.49 | 0.25 | 0.31 | 0.77 | 29.96 | 24.16 | 9.73 | 买入 |
- 行业数据：
- 成分股数量：190只
- 总市值：12118亿
- 流通市值：9372亿
- 市盈率：38.94倍
- 市净率：2.69倍
- 成分股总营收：2527亿
- 成分股总净利润：240亿
- 成分股资产负债率：241.05%
风险提示
- 政策监管趋严
- 产业发展不及预期
图表目录
- 图1：元宇宙是人类生存维度与感官维度的拓展
- 图2：Roblox元宇宙八大特征
- 图3：Jon Radoff元宇宙
- 图4：Facebook元宇宙布局
- 图5：Facebook元宇宙产品
- 图6：VR社交平台HorizonHome
- 图7：Horizon Workrooms
- 图8：腾讯“全真互联网”产业布局
- 图9：腾讯数字生态大会解读全真互联
- 图10：英伟达RTX平台
- 图11：Unity云端算力方案
- 图12：Decentraland内嵌的NFT艺术品
- 图13：Second Life画面
- 图14：元宇宙生态版图
- 图15：元宇宙技术支撑
- 图16：Nvidia架构变化带来芯片性能提升
- 图17：芯片性能提升速度提升
- 图18：动捕+AR实时渲染的虚拟人物歌唱比赛
- 图19：5G三大应用场景
- 图20：移动互联网用户规模变化情况
- 图21：移动互联网不同行业的渗透率情况
- 图22：互联网向生活领域深度渗透
- 图23：虚拟偶像初音未来利用投影技术在现实中演出
- 图24：元宇宙三阶段投资逻辑
- 图25：不同类型VR产品2020E及2024E出货量预测
- 图26：沉浸感五个阶段
- 图27：市场主流VR头显产品线发展及迭代史
- 图28：市场主流VR一体机产品线发展及迭代史
- 图29：全球VR头显出货量
- 图30：全球AR眼镜出货量
- 图31：Steam平台VR头显占比
- 图32：Steam平台VR内容应用数量
- 图33：Oculus平台VR内容应用数量
- 图34：Quest平台上不同收入量级的游戏分布
- 图35：VR社交平台Recroom
- 图36：VR合作游戏《逃离失落金字塔》开发分析
- 图37：Oculus历代VR产品起售价格
- 图38：Minecraft2021年美国iOS畅销榜排名
- 图39：Minecraft玩家还原故宫
- 图40：虚拟数字人发展历程
- 图41：虚拟数字人通用系统框架
- 图42：虚拟数字人技术架构
- 图43：AYAYI示意图
- 图44：AYAYI社交平台运营情况
- 图45：AYAYI成为Bose首席消噪体验官
- 图46：AYAYI成为淘宝数字主理人
- 图47：网易投资者沟通会在“瑶台”举办
- 图48：瑶台系统支持国际人工智能学术会议
- 图49：链游相关词条Google Trends的全球搜索兴趣变化
- 图50：Axie游戏画面
- 图51：Axie的经济系统
- 图52：NFT艺术品——Everydays: The First 5000 Days
- 图53：国内风潮NFT艺术展
- 图54：Opensea月成交额
- 图55：Opensea交易平台
- 图56：NFT交易总市值
- 图57：NFT不同应用占总市值比重
- 图58：Roblox发展历程
- 图59：Roblox商业模式
- 图60：Roblox2021年美国iOS畅销榜排名
- 图61：Roblox游戏商店
- 图62：Roblox营业收入及净利润情况
- 图63：Roblox用户活跃情况
- 图64：Roblox用户市场情况
- 图65：Roblox开发者分成情况
- 图66：产业生命周期理论
- 图67：智能手机产业链
- 图68：美术外包平台米画师直接连通生产者
- 图69：产业元宇宙与消费元宇宙的生态
- 图70：互联网不同时期社交方式
- 图71：移动社交用户产品需求调查
- 图72：新兴社交产品——基于短视频与兴趣社交
- 图73：Discord产品形态
- 图74：Discord月活数据
- 图75：DAO的五层架构参考模型
- 图76：DAO产品图谱
- 图77：DAO组织形式
- 图78：主要的DAO项目
- 图79：BitDAO运作模式
- 图80：DAO Square
- 图81：DoraFactory
- 图82：SeeDAO治理架构
- 图83：SeeDAO参与形式
- 图84：公司旗下游戏社区平台OperaGXC
- 图85：公司旗下游戏引擎GameMakerStudio
表格目录
- 表1：超高清技术发展趋势
- 表2：主流AR/VR产品区别
- 表3：不同级别沉浸体验对技术能力要求
- 表4：2021上半年发布AR眼镜情况
- 表5：2021上半年发布VR头显情况
- 表6：部分开放世界游戏
- 表7：数字虚拟人类型梳理
- 表8：中国虚拟数字人名录
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