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沪铜周报 (3.21~3.25) 总结

一、核心内容概述

本周沪铜市场整体呈现震荡上扬趋势，沪铜主力合约价格上涨1%，收报于73650元/吨。市场受到多重因素影响，包括地缘政治风险、宏观政策调整以及国内消费变化等。从基本面和市场结构来看，铜价走势与库存水平、加工费、CFTC持仓、期现价差及进口利润等因素密切相关。

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二、行情回顾

• 沪铜走势：沪铜主力合约在本周（3.21~3.25）整体震荡上扬，涨幅为1%，收于73650元/吨。
• 宏观面影响：
  • 俄乌战争持续发酵，地缘政治风险对铜价形成扰动。
  • 美国就业数据良好，推动美联储加速加息，对铜价形成压力。
• 国内情况：
  • 国内消费进入旺季，但局部疫情爆发对消费造成一定抑制。
  • 产业端现货交易清淡，整体以刚需为主。

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三、基本面分析

1. PMI数据

• PMI指数下行，反映制造业活动放缓，对铜需求形成一定压制。
• 美国制造业PMI数据同样表现疲软，显示全球制造业景气度不高。

2. 供需平衡表

• 根据ICSG数据，2021年铜市场出现短缺，而2022年则转为过剩。
• 2021年1月至10月期间，全球精炼铜产量与消费量基本保持平衡，但部分月份仍存在小幅缺口。

3. 库存情况

• LME库存：维持在80600吨，基本无变化。
• 上期所库存：较上周减少27451吨，降至102055吨，处于历史低位。
• 保税区库存：维持低位，显示市场对铜的需求强劲，库存压力较小。
• 现货升水：维持升水状态，表明现货市场对铜的需求依然旺盛。

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四、市场结构分析

1. 加工费

• 加工费维持回升趋势，显示冶炼厂利润有所改善，市场对铜的加工需求逐步恢复。

2. CFTC持仓

• CFTC非商业净多单流入，表明机构投资者对铜价持乐观态度，市场多头力量增强。

3. 期现价差

• 期现价差保持稳定，显示期货市场与现货市场之间的联动性较强，市场预期较为一致。

4. 进口利润

• 进口利润处于亏损状态，亏损幅度为800元/吨，表明进口铜的成本高于国内价格，市场对进口铜的依赖度较低。

5. SHFE仓单

• SHFE仓单呈现季节性统计特征，显示市场在不同季节对铜的库存管理策略有所变化。

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五、关键信息总结

• 价格走势：沪铜主力合约震荡上扬，涨幅1%。
• 宏观环境：地缘政治风险与美联储加息对铜价形成双重影响。
• 库存水平：LME和上期所库存均维持历史低位，现货升水持续。
• 供需格局：2021年全球铜市场呈现短缺，2022年转为过剩。
• 市场结构：加工费回升、CFTC净多单流入、期现价差稳定、进口亏损、仓单季节性波动。

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六、主要观点

• 铜价在宏观不确定性与产业基本面之间保持平衡，短期震荡上行趋势仍存。
• 库存维持低位，显示市场供需偏紧，支撑铜价上涨。
• 加工费回升与CFTC持仓变化表明市场对铜的中长期需求仍较为乐观。
• 进口亏损表明国内铜价相对具有竞争力，进口铜对国内市场影响有限。
• 市场结构变化为投资者提供了多维度的交易信号，需密切关注库存与持仓动向。

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七、风险提示

• 地缘政治风险可能继续扰动铜价走势。
• 美联储加息节奏可能影响全球铜市资金流向。
• 国内疫情反复可能对消费端产生新的不确定性。
• 产业端供需变化可能对铜价形成新的影响。