流动性与机构行为跟踪：大行卖债，盘面有何变化？-240817-中泰证券-13页_1mb

国债市场流动性与机构行为周度跟踪（8月12日-8月16日）

本周（8月12日-8月16日），大行继续大量卖出国债，净卖出规模维持在千亿以上。与上周不同，本周大行卖债以5-7年期国债为主，辅以7-10年期。原因是上周大行主要抛售10年期国债，但由于其占市场总量有限，砸盘效果有限，因此本周调整策略，转向期限占比较高的7年期国债。

从机构行为来看，农商行持续作为大行卖债的主要接盘者，且继续增持7-10年期国债。券商方面，本周增持5-7年期国债，但对7-10年期呈净卖出态势。基金则从增持转向止盈，大规模净卖出20-30年期国债，反映出对超长端利率的预期转向。保险机构则明显增持20-30年期国债，单周增持规模创2021年以来新高，表明其可能认为当前票面利率已达到配置较优水平。

国债收益率方面，本周除10年期国债小幅下行-1bp外，其他期限均有所回升，尤其是短端收益率上行幅度较大（1Y、2Y、3Y分别上行78bp、98bp、60bp），导致10Y-1Y期限利差收窄8bp，收益率曲线呈现平坦化趋势。10Y国债收益率升至225%，成为市场关注的关键心理点位。

流动性方面，隔夜资金价格有所回落，但7天资金价格波动加剧；存单发行规模上升，加权平均久期达0.64年；大行及股份行融出能力下降，非银资金缺口扩大。银行间质押式回购成交量均值下降，隔夜回购占比上升。整体杠杆率小幅上升，其中银行、证券、保险机构杠杆率均有提升，而广义基金杠杆率则略有下降。

下一周资金面需关注逆回购到期量15449亿元，政府债净融资763亿元，以及同业存单到期7051亿元的压力。

总体来看，当前市场呈现资金面边际收紧、机构行为分化和收益率曲线平坦化的特征，需密切关注大行后续操作对市场情绪的影响，以及久期调整带来的潜在风险。

注：本总结基于报告核心内容进行提炼，未添加任何额外信息。