20240817-中泰证券-流动性与机构行为跟踪_大行卖债第二周_盘面有何变化__13页_1mb

固定收益市场周报分析

市场行为与活跃度

本周大行继续净卖出国债，规模超过千亿。相比上周集中于7-10Y期限，本周转向以5-7Y为主，原因是大行发现10Y国债交易活跃导致砸盘效果有限，转而抛售占比更高的7Y国债。此外，基金从追涨杀跌转为止盈，尤其在长端利率预期转冷背景下，大举卖出20-30Y国债，创下了2021年以来的第二高价；保险机构则大幅增持超长国债，以捕捉当前二维码便宜筹码。

国债收益率走势

国内关键期限国债收益率变化明显，除10Y国债小幅下行1bp外，其余期限均显著回升。短端（如1Y~5Y）收益率大幅上行导致收益率曲线明显平坦化。短期资金价格多数回落，但银行间市场流动性并未显著改善，非银资金缺口走阔，未解除明显紧势。

机构策略与市场分化

机构行为呈现明显分化：基金选择兑现浮盈、减少配置利率债尤其是超长债，但保险则逆势增持超长国债以争取票面收益；券商和农商行仍作为大行抛债的主要承接者之一。杠杆率整体上升，但监管及客户分层需求可能调整。

下周看点与风险提示

下周面临较大资金到期压力，逆回购与政府债、同业存单均面临集中到期。同时，需密切关注下一阶段大行卖债对市场心理点位（尤其10Y国债225%）的突破能力，以及利率持续变化对机构策略的调整。数据提取和更新风险依然存在，需注意口径差异影响。

总结要点

本周债市呈现震荡分化：短期利率快速上升，曲线趋于平坦化，超长债仍有一定的资金博弈。而不同期限、不同机构之间的行为差异使得长期走势仍需谨慎跟踪。