20250609-德邦证券-流动性与机构行为跟踪_大行买短债_19页_2mb

固定收益点评总结

核心内容

本报告主要分析了近期固定收益市场中的资金面情况、同业存单与票据的发行及利率变化，以及各类机构在现券市场的买卖行为。通过对这些数据的分析，提供了对当前市场趋势的洞察和未来可能的市场变化提示。

主要观点

货币资金面

• 本周（6.3-6.6）共有16026亿元逆回购到期，央行累计投放9309亿元逆回购，导致全周净回笼流动性6717亿元。
• 资金价格整体下行，R001、R007、DR001、DR007分别下降至1.45%、1.55%、1.41%、1.53%，分别位于19%、9%、16%、3%的历史分位数。
• 质押式回购日均成交量为7.50万亿元，单日最高达7.86万亿元，环比增加15.42%。隔夜回购成交占比上升至87.5%，单日最高达90.4%，较前一周上升3.61个百分点。
• 广义基金杠杆率小幅上行，截至6月6日为105.4%，位于39%的历史分位数水平。

同业存单与票据

• 同业存单发行规模减少，本周总发行量为5855.90亿元，较前一周减少829.1亿元。到期总量为6643.70亿元，环比增加116.4亿元，净融资额为-787.8亿元。
• 城商行发行规模最高，本周发行量为2235.40亿元，占总发行量的38.14%。6M存单发行规模最高，占总发行量的40.41%。
• 各期限存单发行利率表现分化，1M、3M、6M、9M、1Y发行利率分别变动2.64BP、4.13BP、-5.23BP、-3BP、-2.75BP。
• 票据利率也呈现分化趋势，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别变动-5BP、-14BP、0BP、3BP。

机构行为跟踪

• 本周现券主力买盘来自其他产品类，净买入892亿元；主力卖盘来自股份行，净卖出2238亿元。
• 基金净买入现券784亿元，其中利率债增持530亿元，信用债增持155亿元，其他（含二永）增持75亿元，存单增持21亿元。
• 理财净买入现券461亿元，其中利率债增持72亿元，信用债增持104亿元，其他（含二永）增持85亿元，存单增持200亿元。
• 农村金融机构净买入现券399亿元，其中利率债减持219亿元，信用债增持8亿元，其他（含二永）增持36亿元，存单增持573亿元。
• 保险净买入现券431亿元，其中利率债增持323亿元，信用债增持38亿元，其他（含二永）减持21亿元，存单增持90亿元。

关键信息

• 资金面：本周资金利率下行，主要融出方净融入规模增加，质押式回购成交量上升，隔夜回购占比提升。
• 同业存单：发行规模减少，到期量增加，城商行和6M存单发行量最高，利率分化明显。
• 票据利率：3M期国股直贴利率和转贴利率均下降，6M期国股转贴利率上升。
• 机构行为：基金、理财、农村金融机构和保险在现券市场中表现出不同的买入偏好，基金和理财主要增持利率债和信用债，保险增持超长期利率债。
• 风险提示：央行可能超预期收紧货币政策，流动性变化可能超预期，机构行为趋同可能形成正反馈。

结论

本周固定收益市场资金面整体偏紧，但资金利率下行，主要融出方净融入规模增加，质押式回购成交量和隔夜回购占比上升。同业存单发行规模减少，到期量增加，利率分化明显。机构行为方面，基金和理财增持利率债和信用债，保险增持超长期利率债，农村金融机构则主要增持存单。整体市场呈现分化趋势，需关注流动性变化和机构行为对市场的影响。