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原油价格新高引发消费担忧总结

核心内容

本报告聚焦于近期锌市场动态，分析了原油价格新高对消费端的影响，以及锌价走势背后的供需关系、成本支撑和库存变化等因素。整体来看，锌市场在短期内面临一定的压力，但中长期仍存在上涨潜力。

主要观点

1. 市场价格

• 现货价格：国内锌现货价格总体稳定，SMM上海锌现货价较前一交易日变化0元/吨至23780元/吨，广东锌现货价上涨60元/吨至23840元/吨，天津锌现货价微跌10元/吨至23730元/吨。
• 期货价格：沪锌主力合约2026-04-29开于23865元/吨，收于23935元/吨，较前一交易日微跌10元/吨，日内波动范围较大，最高达23955元/吨，最低至23765元/吨。
• 升贴水：国内锌现货升贴水为-30元/吨至-80元/吨，LME锌现货升水为-2.08美元/吨。

2. 库存变化

• 国内库存：截至2026-04-29，SMM七地锌锭库存总量为26.02万吨，较上期仅微降0.03万吨。
• LME库存：LME锌库存为101125吨，较上一交易日增加2900吨。

3. 成本与利润

• 硫酸价格：硫酸价格持续走高，对锌冶炼成本形成支撑。
• 冶炼利润：锌冶炼利润有所扩大，表明市场对锌的需求有所增强。
• 矿端利润：锌矿生产利润走高，显示国内对矿需求依然强劲，矿端TC（加工费）可能进一步回落，对锌价形成支撑。

4. 需求与供应

• 国内需求：下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，存在被动去库的可能。
• 海外供应：海外锌冶炼厂出现检修，主要由于能源成本过高或矿供应偏紧，导致全球供给端偏紧。

5. 长期展望

• 成本支撑：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。
• 库存影响：国内库存持续下滑将打开锌价上涨空间，出口窗口可能再度打开。

关键信息

• 原油价格上涨：引发市场对能源成本上升的担忧，间接影响锌冶炼成本。
• 锌价波动：短期内锌价受国内库存抑制，但中长期看，成本支撑和库存下降可能推动价格上涨。
• 供需关系：国内需求提升但采购意愿不足，海外供应受限，整体市场处于供需紧平衡状态。
• TC回落：国内矿库存走低，预计TC将进一步回落，支撑锌价。
• 出口窗口：锌渣折价比例走高，内外比值持续走低，出口窗口仍存打开可能。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能影响全球供应，导致锌价波动。
2. 国内消费不及预期：下游需求若未达预期，可能抑制锌价上涨。
3. 流动性变化超预期：市场资金流动若出现异常，可能影响锌价走势。

图表说明

报告中包含多张图表，涵盖锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿与冶炼利润、硫酸价格、库存变化及锌锭进口盈亏等关键指标。这些图表为分析锌市场走势提供了直观的数据支持。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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