> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油价格引发消费的担忧和库存变化的博弈 ## 核心内容概述 本文主要分析了2026年4月中国铝土矿、氧化铝、电解铝及下游消费的市场情况，并结合国际油价波动、库存变化、政策预期及出口数据等因素，探讨了相关市场的走势与策略。 ## 主要观点 ### 铝土矿市场 - **进口量**：2026年2月进口量2177.89万吨，环比增长60.09%，同比增长32.27%；1-3月累计进口量5797万吨，同比增长23.16%。 - **几内亚**：几内亚进口量4654.12万吨，同比增长27.90%，限矿政策传闻未实现。 - **库存**：港口进口矿库存2856万吨，氧化铝厂内库存2394万吨，环比分别增加198万吨和4.1万吨。 - **海运费**：当前海运费价格达到34美元/吨，受霍尔木兹海峡封锁影响，市场较为谨慎。 ### 氧化铝市场 - **产量**：4月产量706.1万吨，环比下降2.3万吨，同比增长0.32%。 - **库存**：社会总库存增加9万吨，厂内库存343.2万吨，可用天数14.4天，仓单库存491776吨，库存压力较大。 - **价格**：山西现货价格从2805元/吨下滑至2680元/吨，海外价格从320美元/吨下滑至310美元/吨。 - **成本**：按进口矿67.5美元/吨计算，山西地区用进口矿生产现金成本约2620元/吨，目前无亏损风险。 - **供应过剩**：广西新增产能740万吨预计上半年全部投产，叠加突发性减产，过剩格局未改。 ### 电解铝市场 - **产量**：4月产量372.2万吨，环比下降10.96万吨，同比增长3.20%。 - **库存**：社会库存143.2万吨，4月累库6万吨，五一后库存可能小幅增加；铝棒库存25.7万吨，环比下降6.5万吨。 - **成本与利润**：行业加权成本16447元/吨，利润7943元/吨。 - **开工率**：铝水比例75.3%，环比上升1.7%，开工率持续走高。 ### 下游消费 - **开工率**：铝线缆、铝板、铝箔开工率分别为58.6%、72.8%、73.6%，环比均有所提升。 - **出口**：3月净出口42.7万吨，同比下滑6%；1-3月累计净出口128.3万吨，同比增长7%。出口窗口全面打开，后期出口有望回升。 ## 关键信息 ### 供应与库存 - **铝土矿**：进口量持续增长，几内亚政策未兑现，海运费走高，对矿价形成支撑。 - **氧化铝**：供应过剩格局未改，广西新增产能释放，库存持续累积。 - **电解铝**：产量稳定，库存短期累库，但铝水比例提升，对铝锭去库形成正反馈。 ### 价格与成本 - **氧化铝**：现货价格下滑，但成本支撑稳固，仓单压力大，远月合约价差可能扩大。 - **电解铝**：成本稳定，利润较高，但受原油价格波动影响，铝价短期承压。 ### 市场策略 - **氧化铝**：当前供应过剩，价格缺乏跌破前低驱动力，上涨空间依赖几内亚政策变化。 - **电解铝**：短期受原油价格影响，但出口窗口全面打开，后期出口有望回升，建议逢低买入保值。 ## 风险提示 1. 几内亚政策扰动 2. 油价剧烈波动 3. 海外流动性收紧 ## 图表概览 - **图1-4**：展示铝土矿价格、进口量及库存变化。 - **图5-6**：反映铝土矿进口及库存情况。 - **图7-10**：显示氧化铝现货价格、基差、产量及净进口数据。 - **图11-12**：分析氧化铝成本与利润结构。 - **图13-16**：展示氧化铝总库存、港口库存及期货库存。 - **图17-23**：涵盖氧化铝进口盈亏、电解铝产量、库存及净进口。 - **图24-33**：分析电解铝成本、出口利润、开工率及下游消费数据。 - **图34-40**：反映家电、汽车、新能源汽车、光伏及房地产相关数据。 ## 本期分析研究员 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 ## 联系信息 - **客服热线**：400-628-0888 - **公司网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房