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原油价格引发消费的担忧和库存变化的博弈

核心内容概述

本文主要分析了2026年4月中国铝土矿、氧化铝、电解铝及下游消费的市场情况，并结合国际油价波动、库存变化、政策预期及出口数据等因素，探讨了相关市场的走势与策略。

主要观点

铝土矿市场

• 进口量：2026年2月进口量2177.89万吨，环比增长60.09%，同比增长32.27%；1-3月累计进口量5797万吨，同比增长23.16%。
• 几内亚：几内亚进口量4654.12万吨，同比增长27.90%，限矿政策传闻未实现。
• 库存：港口进口矿库存2856万吨，氧化铝厂内库存2394万吨，环比分别增加198万吨和4.1万吨。
• 海运费：当前海运费价格达到34美元/吨，受霍尔木兹海峡封锁影响，市场较为谨慎。

氧化铝市场

• 产量：4月产量706.1万吨，环比下降2.3万吨，同比增长0.32%。
• 库存：社会总库存增加9万吨，厂内库存343.2万吨，可用天数14.4天，仓单库存491776吨，库存压力较大。
• 价格：山西现货价格从2805元/吨下滑至2680元/吨，海外价格从320美元/吨下滑至310美元/吨。
• 成本：按进口矿67.5美元/吨计算，山西地区用进口矿生产现金成本约2620元/吨，目前无亏损风险。
• 供应过剩：广西新增产能740万吨预计上半年全部投产，叠加突发性减产，过剩格局未改。

电解铝市场

• 产量：4月产量372.2万吨，环比下降10.96万吨，同比增长3.20%。
• 库存：社会库存143.2万吨，4月累库6万吨，五一后库存可能小幅增加；铝棒库存25.7万吨，环比下降6.5万吨。
• 成本与利润：行业加权成本16447元/吨，利润7943元/吨。
• 开工率：铝水比例75.3%，环比上升1.7%，开工率持续走高。

下游消费

• 开工率：铝线缆、铝板、铝箔开工率分别为58.6%、72.8%、73.6%，环比均有所提升。
• 出口：3月净出口42.7万吨，同比下滑6%；1-3月累计净出口128.3万吨，同比增长7%。出口窗口全面打开，后期出口有望回升。

关键信息

供应与库存

• 铝土矿：进口量持续增长，几内亚政策未兑现，海运费走高，对矿价形成支撑。
• 氧化铝：供应过剩格局未改，广西新增产能释放，库存持续累积。
• 电解铝：产量稳定，库存短期累库，但铝水比例提升，对铝锭去库形成正反馈。

价格与成本

• 氧化铝：现货价格下滑，但成本支撑稳固，仓单压力大，远月合约价差可能扩大。
• 电解铝：成本稳定，利润较高，但受原油价格波动影响，铝价短期承压。

市场策略

• 氧化铝：当前供应过剩，价格缺乏跌破前低驱动力，上涨空间依赖几内亚政策变化。
• 电解铝：短期受原油价格影响，但出口窗口全面打开，后期出口有望回升，建议逢低买入保值。

风险提示

1. 几内亚政策扰动
2. 油价剧烈波动
3. 海外流动性收紧

图表概览

• 图1-4：展示铝土矿价格、进口量及库存变化。
• 图5-6：反映铝土矿进口及库存情况。
• 图7-10：显示氧化铝现货价格、基差、产量及净进口数据。
• 图11-12：分析氧化铝成本与利润结构。
• 图13-16：展示氧化铝总库存、港口库存及期货库存。
• 图17-23：涵盖氧化铝进口盈亏、电解铝产量、库存及净进口。
• 图24-33：分析电解铝成本、出口利润、开工率及下游消费数据。
• 图34-40：反映家电、汽车、新能源汽车、光伏及房地产相关数据。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

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