20260912-广发期货-聚酯周报_地缘重新升温_原料大幅走强_77页_6mb

聚酯周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月12日聚酯产业链的主要市场动态，涵盖PX、PTA、MEG及聚酯等关键环节的供需、库存、加工费及策略建议。整体市场呈现紧平衡态势，地缘风险推动原料价格走强，下游需求疲软导致负反馈持续，加工费震荡偏强，市场估值偏高。

一、PX市场分析

1.1 供需情况

• 供应端：国内PX装置开工率小幅上升至76.8%，亚洲地区整体开工率上升至65.8%。装置重启包括福建联合石化、盛虹、泰国PTTG等，但海外负荷回升缓慢，进口量偏低。
• 需求端：PTA装置负荷上升至69.9%，部分装置重启，但聚酯负荷下降，对PX价格形成拖累。
• 库存：PX社会库存降至低位，截至7月底为379万吨，环比下降40万吨；预计9月后库存开始小幅累库。
• 加工费：PX加工费震荡偏强，截至9月11日PXN为284美元/吨（-7），PX-原油为487美元/吨（+37）。
• 基差与月差：PX基差为544元/吨（+355），11-1月差350元/吨（+238）。

1.2 市场观点

• PX价格跟随原油上涨，但恢复速度偏慢，预期负荷将上升至高位。
• 海外PX负荷回升缓慢，进口量偏低，维持紧平衡。
• 短期加工费偏强，但下游负反馈限制上方空间，预计震荡偏强。

1.3 策略建议

• 单边：观望。
• 套利：观望。
• 期权：建议买入put保护，以防地缘风险降温。

二、PTA市场分析

2.1 供需情况

• 供应端：PTA开工负荷上升至69.9%，福海创、威联化学等装置重启。
• 需求端：聚酯负荷下降至74.5%，其中短纤负荷下降4%，瓶片负荷微升。
• 库存：PTA工厂库存45.6万吨，环比累库1.7万吨；聚酯工厂库存57万吨，环比去库1.4万吨。
• 加工费：PTA现货加工费407元/吨（+3），TA2701盘面加工费432元/吨（+23）。
• 基差与月差：PTA现货基差500元/吨（+152），1-5月差328元/吨（+180）。

2.2 市场观点

• PTA加工费承压，但目前仍处于中性偏高水平。
• 9月后供需格局转弱，预期持续累库，加工费压力加大。
• 今年整体供需格局改善，下方有一定支撑，预计维持区间震荡。

2.3 策略建议

• 单边：观望。
• 套利：关注TA-EG远月价差逢低做扩机会。
• 期权：多头建议买入put保护。

三、MEG市场分析

3.1 供需情况

• 供应端：乙二醇综合开工率上升至74.9%，乙烯制负荷上升至高位，合成气制负荷微升。
• 需求端：聚酯负荷下降至74.5%，需求疲软。
• 库存：MEG港口库存降至12万吨，社会库存133.2万吨，环比去库5.3万吨。
• 加工费：乙二醇现货利润仍然较强，石脑油制利润-110元/吨（-651），乙烯制利润345元/吨（-185），煤制利润2505元/吨（+383）。
• 基差与月差：EG现货基差980元/吨（-95），1-5月差297元/吨（+76）。

3.2 市场观点

• MEG价格高位震荡，进口量偏低，港口去库放缓。
• 远期预期转弱，但社会库存低位提供支撑，预计维持震荡。
• 原料成本走强，叠加需求疲软，加工费承压。

3.3 策略建议

• 单边：观望。
• 套利：关注TA-EG远月价差逢低做扩机会。
• 期权：多头建议买入put保护。

四、聚酯市场分析

4.1 供需情况

• 供应端：聚酯综合负荷下降至74.5%，短纤和瓶片负荷分别下降4%和0.4%，部分企业减产。
• 需求端：江浙终端开机率下降，加弹、织造、印染负荷分别下降6%、1%、0%。
• 库存：聚酯工厂库存57万吨，环比去库1.4万吨。
• 利润：POY、FDY、DTY、短纤、瓶片利润分别为308元/吨、53元/吨、-275元/吨、-647元/吨、-370元/吨，整体利润承压。
• 终端备货：终端备货分化，部分企业维持1-2周，部分企业维持20-30天。

4.2 市场观点

• 聚酯负荷下降，利润压力大，负反馈持续。
• 需求疲软，终端谨慎追高，订单减少。
• 9月后新增产能释放，供需格局转弱，库存预期累库。

4.3 策略建议

• 单边：PF盘面跟随原料波动。
• 套利：关注PF盘面加工费在800-1000区间震荡。

五、未来展望与投产计划

5.1 PX投产计划

• 2026年：福佳大化（30万吨）、金陵石化（17万吨）、华锦阿美（200万吨）、烟台裕龙岛（300万吨）。
• 2027年：乌石化（200万吨）、中石化九江二期（150万吨）、海南炼化（50万吨）等。
• 海外：IOC（印度，80万吨）、阿美吉赞（沙特，85万吨）等。

5.2 PTA投产计划

• 2025年：虹港石化三期（250万吨）、海伦石化3#（320万吨）、独山能源4#（300万吨）。
• 2026年：India Oil（120万吨）、GAIL（125万吨）。
• 2027年：福海创二期（300万吨）、中石化九江（300万吨）等。

5.3 MEG投产计划

• 2025年：正达凯一期（60万吨）、裕龙石化1#（80万吨）、亿畅（20万吨）。
• 2026年：巴斯夫（80万吨）、天盈（5万吨）、华锦阿美（35万吨）、中沙古雷（100万吨）等。

六、总体市场趋势

• PX：短期加工费震荡偏强，但海外负荷回升缓慢，进口偏低，维持紧平衡。
• PTA：加工费承压，但中性偏高，预期9月后持续累库，估值偏高。
• MEG：港口库存偏低，社会库存去库放缓，预计维持震荡，加工费承压。
• 聚酯：负荷下降，利润承压，负反馈持续，终端需求偏弱。

七、关键信息汇总

八、策略建议汇总

• PX：单边观望，套利观望，期权买入put保护。
• PTA：单边观望，套利关注TA-EG远月价差逢低做扩，期权买入put保护。
• MEG：单边观望，套利关注TA-EG远月价差逢低做扩，期权买入put保护。
• 聚酯：PF盘面跟随原料波动，套利关注PF加工费在800-1000区间震荡。

九、风险提示

• 地缘政治风险可能导致原油价格波动，影响PX、PTA、MEG等原料价格。
• 下游聚酯负荷下降，对上游产生负反馈，限制加工费上涨空间。
• 海外装置重启不确定性，可能影响进口量及市场平衡。
• 原料供应紧张，导致加工费承压，市场估值偏高。