20160302-安信证券-正邦科技-002157.SZ-养殖高弹性标的_战略升级_农业综合服务商__加速落地__12页_769kb

正邦科技 (002157.SZ) 养殖扩张与战略升级分析总结

核心内容概述

正邦科技于2016年3月2日发布非公开发行预案，拟募集不超过23.5亿元资金，用于养殖扩张及建设养殖技术服务站，并于3月3日复牌。公司正加速战略转型，成为“农业综合服务商”，通过养殖扩产和加强服务体系建设提升竞争力。

主要观点

1. 生猪均价有望创新高，公司业绩将受益

• 生猪均价上涨：2016年生猪出栏均价较2015年年初上涨约50%，预计未来猪价将在高位维持较长时间，16年有望创新高。
• 能繁母猪存栏下降：2016年1月能繁母猪存栏环比下降0.4%，同比下降23%，预计将持续下降，导致未来生猪供应减少，猪价上涨。
• 成本下降：公司通过精细化管理和原材料价格下降，推动养殖成本下降，预计2015-2017年养殖成本分别为13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。

2. 养殖产业格局向哑铃型转变

• 规模化加速：当前我国养殖行业集中度极低，预计2015年大型养殖企业出栏占比仅10%，未来规模化程度将不断提升。
• 竞争格局：未来竞争将由数量竞争转向质量竞争，大型养殖集团与家庭农场将成为行业主力军。
• 成本控制关键：大型养殖集团凭借先进设备、资金优势和精细化管理控制成本；家庭农场因环保成本低、责任心强、养殖效率高，具有较强成本控制能力。

3. 定增项目分析

• 养殖技术服务站建设：拟投资6亿元建设100个技术服务站，提供一站式服务方案，增强与中小养殖场的黏性，促进饲料、兽药、疫苗等产品销售。
• 养殖扩产：拟投资10亿元用于养殖扩产，新增55万头肥猪和30万头仔猪产能，提升公司出栏量，夯实长期增长基础。
• 偿还银行贷款：拟用7亿元偿还银行贷款，降低财务费用，提升经营稳定性。

关键信息

公司基本面

• 出栏量：预计2016年出栏量240万头，2017年300万头。
• 净利润预测：预计2015年净利润3.2亿元，2016年9.6亿元，2017年12.2亿元。
• 每股收益：预计2015年0.48元，2016年1.44元，2017年1.83元。
• 投资评级：给予“买入-A”评级，目标价30元。

财务数据预测

估值指标

投资建议

• 投资逻辑：养殖板块景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下降，未来两年将出现价量齐升的态势。公司战略升级加速落地，提升竞争力。
• 投资评级：买入-A，目标价30元。

风险提示

• 养殖反转不达预期：若猪价上涨不达预期，将影响公司盈利能力。
• 市场波动：公司股价可能受市场整体波动影响。

总结

正邦科技通过非公开发行扩大养殖规模并建设技术服务站，推动战略转型为现代农业综合服务商。随着能繁母猪存栏持续下降和生猪均价上涨，公司有望享受养殖盛宴，成本控制能力增强，业绩显著提升。未来行业竞争格局向哑铃型转变，公司通过规模化和精细化管理，有望在行业中占据有利位置，实现长期增长。