20210807-天风证券-金晶科技-600586.SH-上半年业绩大幅上涨_高景气有望延续_4页_888kb
报告摘要
金晶科技（600586）2021年上半年业绩总结
核心内容
金晶科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在玻璃和纯碱板块。公司整体财务表现强劲，盈利能力大幅提升，同时多品类发展持续推进，为未来增长提供了更多可能性。
主要观点
- 业绩大幅上涨：2021年上半年公司实现收入33.4亿元，同比增长54%；归母净利润7.8亿元，同比增长931%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长862%。其中，第二季度收入和归母净利润分别达到18.7亿元和4.3亿元，同比增长59%和824%。
- 高景气延续：受益于玻璃和纯碱价格高涨，公司净利率显著提升。预计未来行业高景气仍将持续，公司有望维持良好的盈利能力。
- 玻璃板块增长：玻璃板块实现量价齐升，主要受益于供给侧改革带来的产能控制，以及房地产行业加快施工和竣工速度和单位消耗比提升。公司还具备超白、色玻、镀膜玻璃等高附加值产品生产能力，产品广泛应用于高端建筑、光伏、工业品、汽车等领域。
- 纯碱板块走高：公司纯碱子公司海天化工上半年收入和净利润分别达到11.9亿元和1.3亿元，同比增长19%和233%。预计未来纯碱需求将因光伏玻璃产能扩张而持续增加，市场价格仍将高位运行。
- 毛利率和净利率提升：公司上半年整体毛利率达到32.9%，同比提升17.4个百分点；净利率达到23.8%，同比提升20.1个百分点。期间费用率同比下降1.8个百分点，其中销售费用率略有下降，管理费用率略有上升，研发和财务费用率明显下降。
- 投资评级：维持“买入”评级，给予公司2021年13倍目标PE，对应目标价13.65元。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,264.21 | 4,884.04 | 7,723.27 | 9,431.79 | 11,293.72 |
| 净利润（百万元） | 98.43 | 350.81 | 1,504.10 | 1,962.69 | 2,360.08 |
| 毛利率 | 20.72% | 20.21% | 34.58% | 37.12% | 37.09% |
| 净利率 | 1.87% | 6.78% | 19.47% | 20.81% | 20.90% |
| ROE | 2.41% | 7.57% | 29.83% | 31.29% | 30.24% |
| ROIC | 6.86% | 12.03% | 39.86% | 53.62% | 93.84% |
| 市盈率 | 132.23 | 39.33 | 8.65 | 6.63 | 5.52 |
| 市净率 | 3.19 | 2.98 | 2.58 | 2.07 | 1.67 |
| EV/EBITDA | 3.77 | 7.93 | 5.19 | 3.28 | 2.43 |
纯碱板块
- 纯碱子公司海天化工上半年收入11.9亿元，净利润1.3亿元，同比增长19%和233%。
- 行业表观消费量达1408万吨，同比增长5.5%。
- 部分企业停产检修导致供给阶段性收缩，进一步推升价格。
- 公司上半年纯碱/小苏打产量72.16/11.27万吨，综合出厂价约1546元/吨。
玻璃板块
- 5mm普白/超白玻璃出场均价分别为124/187元/重量箱，同比上涨43/61元，涨幅52%/48%。
- 公司具备超白、色玻、镀膜玻璃等高附加值产品生产能力，产品广泛应用于高端建筑、光伏、工业品、汽车等领域。
- 下半年将继续开发光伏建筑一体化配套新产品，多品类发展持续推进。
投资建议
- 维持2021-2023年归母净利润预测分别为15.0/19.6/23.6亿元。
- 参考可比公司，给予公司2021年13倍目标PE，对应目标价13.65元。
- 投资评级为“买入”。
风险提示
- 建筑玻璃需求下滑
- 纯碱行业产能投放超预期
- 玻璃销售价格下跌
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