20160627-广发证券-新澳股份-603889.SH-致力成为全球专业的精纺纱线供应商_14页_1mb

新澳股份 (603889.SH) 详细总结

公司简介

新澳股份是国内毛纺行业竞争力10强企业之一，专注于毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品包括毛精纺纱线和中间产品羊毛毛条。公司定位为“做全球最好的毛精纺纱线供应商”，产品定位中高端市场，服务于宝姿、雅莹等国内知名服装品牌，以及H&M等国际中高端服饰品牌。公司拥有64000锭精纺纱锭，年产精纺纱线7880吨，同时具备7000吨制条、10000吨改性处理和8000吨毛纱毛条染整能力。

核心观点

• 公司是毛纺行业的领先企业，产品应用于纺织服装领域。
• 近5年营收复合增长率为2.63%，净利润复合增长率为8.61%，总体保持稳定增长。
• 公司在2016年一季度营收同比增长10.32%，毛利率上升3.15个百分点，净利润同比增长17.26%。
• 公司未来三年将稳步推进产能扩张，预计2016-2018年每股收益分别为0.51元、0.57元和0.69元。
• 公司2016年6月24日停牌时的股价12.45元对应市盈率24倍，低于可比公司平均30倍市盈率，首次给予“买入”评级。

行业分析

2015年行业状况

• 2015年毛纺行业生产总体放缓，主营业务收入同比增长8.11%，利润率下降0.3个百分点。
• 出口方面，2015年1-11月毛纺原料与制品进出口总额为156.67亿美元，同比下降3.82%。其中，毛纱线出口金额同比下降6.71%，主要出口市场如美国、欧盟、日本均出现出口下滑。

2016年行业展望

• 2016年毛纺行业预计缓中趋稳，55%的毛纺企业预计一季度订单将增加。
• 随着人民币贬值预期、国内需求支撑及主要出口市场复苏，行业效益有望改善。
• 行业需抓住创新驱动、结构调整、品牌建设等主线，新澳股份作为行业龙头，有望从中受益。

公司未来三年发展计划

产能扩张

• 30000锭紧密纺高档生态纺织项目：建设期为两年，预计2018年实现75%产能，2018年精纺纱线产能预计增加2475吨。
• 15000吨生态毛染整搬迁建设项目：计划建设至2017年4月，预计2017年染整产能同比增长87.50%。
• 项目建成后，将提升纱线品质，增强全球中高端品牌市场竞争力，扩大市场份额。

资金计划

• 公司拟非公开发行股票，发行价格不低于11.07元/股，募集资金不超过9.06亿元。
• 募集资金用于“30000锭紧密纺高档生态纺织项目”、“15000吨生态毛染整搬迁建设项目”和“欧洲技术、开发和销售中心项目”。

技术升级与自动化

• 公司推进“机器换人”战略，提高生产自动化水平，降低劳动力成本，提升生产效率。
• 引进国际先进设备，如紧密纺设备和高支纺纱设备，预计每1万纱锭用工人数在100人以下。

激励计划

• 公司推出限制性股票激励计划，授予236万股，涉及24人，包括董事、高管及核心技术人员。
• 激励计划有助于提升管理团队凝聚力和公司竞争力，保障公司发展战略的实施。

互联网转型

• 公司积极借助互联网平台转型升级，举办“2015互联网+毛针织行业CBBS高峰论坛”和“2016羊毛针织新锐设计师大赛”。
• 未来计划与成熟电商平台合作，拓宽线上销售渠道，实现“互联网+针织”融合。

风险提示

• 原材料价格波动风险：羊毛价格波动可能影响公司盈利，增加存货管理难度。
• 审批风险：非公开发行股票需通过股东大会和证监会审批，存在不确定性。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

估值比率

财务状况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

总结

新澳股份作为国内毛纺行业领先企业，具备较强的市场竞争力和稳定的盈利能力。公司未来三年通过产能扩张、技术升级、自动化改造和互联网转型，有望实现业绩持续快速增长。尽管面临原材料价格波动和审批风险，但公司通过提升产品附加值和优化成本结构，增强了盈利能力和市场竞争力。当前估值相对较低，具备一定的投资价值。