20141218-上海证券-新澳股份-603889.SH-专注于毛精纺纱线产业链_13页_671kb

新澳股份（603889）详细总结

核心内容

新澳股份是一家专注于毛精纺纱线产业链的公司，其主营业务包括毛精纺纱线和羊毛毛条的研发、生产和销售，产品主要用于针织服装织造，如羊毛衫、羊绒衫、羊毛T恤等。公司具备完整的纺纱产业链，涵盖制条、改性处理、精纺、染整等环节，形成了较强的生产能力和市场竞争力。

主要观点

• 公司产品结构以毛精纺纱线为主，占主营业务收入的95%以上，是公司的主要盈利来源。
• 公司在毛纺行业具备较强的技术实力和市场地位，尤其在羊毛改性处理和生态纱线领域处于领先地位。
• 公司的盈利能力在行业内处于中上水平，毛利率和净利率均高于行业平均水平。
• 未来三年（2014-2016），公司销售收入预计增长至18.35亿元，净利润增速分别为2.21%、19.94%、35.22%。
• 公司估值合理，根据2014年平均市盈率25倍计算，合理价格区间为13.95-16.74元，对应15-18倍PE。

关键信息

公司概况

• 公司名称：新澳股份
• 股票代码：603889
• 主营业务：毛精纺纱线及羊毛毛条的研发、生产和销售
• 主要产品：毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理及染整加工
• 主要客户：众多知名服装品牌
• 产能：
  • 毛条：7,000吨/年
  • 改性处理：10,000吨/年
  • 精纺纺纱：6,600吨/年
  • 染整：8,000吨/年

募集资金投向

• 项目1：20,000锭高档毛精纺生态纱项目（投资33,057万元）
• 项目2：偿还1亿元银行贷款项目（投资10,000万元）
• 当前进展：截至2014年6月30日，已完成前期投资13,061.68万元，8,080锭纺纱产能已投产

股权结构

• 新澳实业：51%（发行后持股比例降至38.25%）
• 沈建华：23.78%（发行后持股比例降至17.83%）
• 龙晨实业：1.89%（发行后持股比例降至1.42%）
• 其他自然人股东：23.33%（发行后持股比例降至17.49%）
• 发行后总股本：106.68百万股

财务预测

• 2014年：
  • 营业收入：14.6278亿元
  • 归属于母公司的净利润：98.90亿元
  • EPS（摊薄后）：0.93元
• 2015年：
  • 营业收入：15.6086亿元
  • 归属于母公司的净利润：118.63亿元
  • EPS（摊薄后）：1.11元
• 2016年：
  • 营业收入：18.5957亿元
  • 归属于母公司的净利润：160.42亿元
  • EPS（摊薄后）：1.50元

产品结构与毛利率

• 毛精纺纱：占收入比例70.97%，毛利率稳定在24.30%左右
• 羊毛毛条：占收入比例25.54%，毛利率较低，受原材料价格波动影响较大
• 改性处理及染整加工：毛利率较高，达35.82%，随着产能释放，毛利率有望进一步提升
• 综合毛利率：20.42%，预计2016年将稳定在21%左右

行业背景与发展趋势

• 行业趋势：纱线产品向差异化、功能化、高附加值化发展，生态环保成为行业新方向
• 行业竞争：全球毛纺行业竞争激烈，中国在中低端市场占优，部分企业已进入高端市场
• 可比公司：包括山东如意、江苏阳光、华孚色纺、中银绒业、鹿港科技、鲁泰A等
• 行业平均市盈率：25倍，公司合理估值区间为13.95-16.74元（对应15-18倍PE）

风险因素

• 原材料价格波动风险：羊毛价格受气候、消费需求、政策、储备、汇率等因素影响较大，对公司盈利构成挑战
• 市场波动风险：下游纺织服装市场需求受宏观经济影响，存在一定的不确定性
• 产能利用率波动风险：公司产能利用率较高，但部分环节仍有富余，需关注产能释放对盈利的影响

投资要点总结

• 行业地位：公司是毛纺产业链的重要参与者，具备完整的纺纱产业链
• 盈利能力：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利能力较强
• 估值合理：公司合理估值区间为13.95-16.74元，对应15-18倍PE
• 募集资金用途：主要用于提升高档毛精纺生态纱线产能和偿还银行贷款
• 投资评级：股票投资评级为“中性”，行业投资评级为“中性”

总结

新澳股份作为一家专注于毛纺产业链的企业，在行业中占据重要地位，具备较强的生产能力与市场竞争力。公司产品以毛精纺纱线为主，毛利率稳定，未来发展前景较好。然而，羊毛价格波动、市场需求变化及产能利用率等仍是公司面临的主要风险。综合来看，公司估值合理，具备一定的投资价值。