深度报告-20260703-中国银河-新澳股份-603889.SH-深度报告_全球毛精纺纱领军_量价共振在即_28页_1mb

报告摘要

新澳股份（603889.SH）深度报告总结

核心内容概述

新澳股份是中国毛纺行业的龙头企业之一，专注于毛精纺纱线及羊绒纱线的研发、生产与销售。公司通过“宽带战略”实现产品结构的“横向扩容”与“纵向延伸”，并积极拓展全球化产能与市场布局。2025年公司实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%。2026年一季度延续增长趋势，业绩表现强劲。

主要观点

行业格局调整：全球羊毛市场持续增长，预计2025年市场规模约275亿美元，2032年将达360亿美元，CAGR为3.9%。国内毛纺行业供给端持续出清，市场份额向头部企业集中，公司作为龙头企业，将充分受益于行业集中化发展。
羊毛价格上行：受澳洲干旱影响，羊毛供给收缩，预计2025/26年度含脂羊毛总产量同比下降12.6%。羊毛价格已进入上涨周期，EMI指数从1208澳分/公斤升至1943澳分/公斤，公司受益于库存红利释放，利润弹性显著。
羊绒业务崛起：公司通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国邓肯品牌，成功开拓高档羊绒纱线市场，形成羊毛和羊绒双轮驱动格局。2025年羊绒业务实现营收18.46亿元，同比增长19.26%，成为公司第二大收入支柱。
全球化布局：公司在全球多个地区设有生产基地与研发中心，包括浙江、宁夏、英国、越南等地，构建了“国内+海外”双循环产能体系，增强市场竞争力。
研发投入与创新：公司持续加大研发投入，推动产品向功能化、环保化、高端化发展，研发费用及人员数量逐年增长，产品线不断拓展。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.03/6.71/7.06亿元，EPS分别为0.64/0.71/0.74元，对应PE估值分别为8.49/7.63/7.25倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

公司概况

成立于1991年，主营毛精纺纱线及羊绒纱线。
2025年营收50.52亿元，净利润4.8亿元。
2026年一季度营收和净利润均实现中高双位数增长。
公司股权结构集中稳定，沈建华为实际控制人，持股30.59%。
管理团队经验丰富，具备强大的执行力与协同能力。

产品与市场

毛精纺纱线：2025年营收25.24亿元，占50.29%，是核心主业。
羊绒纱线：2025年营收18.46亿元，同比增长19.26%，成为第二增长曲线。
创新产品：包括户外运动类纱线、高性能美利奴纱线、梭织纱线、花式纱、家纺类纱线等。
市场拓展：覆盖全球中高端服装市场，服务近500个国际品牌。

产能与扩张

截至2025年，毛精纺纱产能达19.4万锭，未来有望扩展至22.4万锭。
2025年越南2万锭及宁夏2万锭项目投产，2026年启动二期项目。
公司通过定增募集资金10.19亿元，用于越南二期项目、羊绒花式纱线智能化车间建设及数智化研发中心建设。

供应链与成本控制

公司采用“成本加成”模式定价，受益于羊毛价格上涨，毛利率有望持续改善。
公司通过全球采购和数字化供应链系统，确保优质原料稳定供应。
存货周转天数增加至192天，应付账款周转天数优化至1个月。

财务与估值

2026-2028年预计营收分别为58.32/63.24/67.26亿元，增速分别为15.43%/8.44%/6.36%。
2026-2028年归母净利润分别为6.03/6.71/7.06亿元，增速分别为25.57%/11.29%/5.24%。
使用FCFF模型进行绝对估值，合理每股价值区间为5.93-8.62元。

风险提示

原材料价格波动风险：羊毛及羊绒价格受多种因素影响，波动可能影响公司业绩。
下游需求不及预期风险：若全球宏观经济疲软，终端消费需求下降，将影响公司订单量与产品价格。
产能建设及释放不及预期风险：新项目若未能按计划投产，将影响公司成长性。
汇率波动风险：公司有外销收入及进口原材料，汇率波动可能影响财务状况。

附录：关键财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	50.52	58.32	63.24	67.26
归母净利润（亿元）	4.8	6.03	6.71	7.06
毛利率（%）	19.96	20.86	21.07	21.04
销售净利率（%）	10.22	10.66	10.84	10.94
EPS（元）	0.51	0.64	0.71	0.74
PE	10.66	8.49	7.63	7.25
PB	1.38	1.28	1.19	1.11
PS	1.01	0.88	0.81	0.76