20191124-东方证券-2020年度通信行业投资策略：优选云产业成长，把握5G正当时_47页_3mb

通信行业2020年度投资策略总结

核心观点

• 行情回顾与未来展望：2019年通信行业表现波动，申万通信行业指数上涨12%，在27个申万一级行业中排名第15位。行业整体业绩增速一般，但天线射频、云服务、专网通信表现亮眼。5G板块在2019年取得较好收益，2020年将重点把握云计算和5G产业链的高成长性与确定性。

• 云产业持续繁荣：云计算受益于企业IT部署向云端迁移，未来渗透率将不断提升。IaaS基础设施是核心环节，受益确定性高。短期需求受客户采购进度影响，但行业整体仍呈上升趋势。

• 5G投资加速：5G商用用户数全球领先，2020年基站建设将快速爬坡，主设备、天线射频和光模块等细分领域受益显著。

主要投资方向

1. 云计算产业链

• 行业增长：云计算作为企业信息化的重要方式，相比传统IT部署具备成本低、灵活性强、管理效率高等优势。我国云计算市场增速高于全球，未来3-5年传统大中型企业上云将带来持续增长。

• 细分方向：

  • 网络设备：受益于国产替代和白牌化趋势，国内一二线企业迎来新机遇。阿里主导的白牌交换机明年有望上量。
  • IDC：盈利能力稳定，核心地区供需错配，行业扩产加速。外资流入加快，估值方法有望切换。
  • 光模块：海外云厂商CAPEX回暖，400G规模放量，行业景气度提升。
  • 云视频：行业蓬勃发展，应用场景下沉，未来5年CAGR预计达25%。云视频系统相比传统系统成本低、部署灵活，成长性十足。

2. 5G产业链

• 行业进展：5G商用用户数超越韩国成为全球最大，预计年底用户规模将超千万。5G应用和终端创新推动明年基站建设快速爬坡。

• 细分方向：

  • 主设备：受益程度大，确定性高。大规模招标即将开启，行业在5G投资中占比最高。
  • 天线射频：技术革新程度高，行业格局优化，受益弹性大。
  • 光模块：5G前传创新拉动需求，用量有望翻倍。

投资建议

• 云计算板块：推荐关注 星网锐捷（买入）、亿联网络（增持）、光环新网（买入）、数据港（买入），关注 紫光股份（未评级）、中际旭创（未评级）、新易盛（未评级）、会畅通讯（未评级）。
• 5G板块：推荐关注 中兴通讯（买入）、通宇通讯（增持）、世嘉科技（未评级）、华工科技（未评级）、光迅科技（未评级）。

风险提示

• 云计算需求下滑：行业增速放缓可能影响投资回报。
• 5G商用进展不及预期：若5G建设滞后，相关产业链将受牵连。

行业分析

云计算

• 全球趋势：2018年全球云计算市场规模约1363亿美元，预计未来几年CAGR超过18%。
• 中国市场：起步晚于美国5-7年，2016-2018年公有云市场规模复合增速达60%。当前市场仍以私有云为主，未来将向公有云过渡。
• 行业结构：市场份额向龙头集中，阿里、腾讯、华为等占据主要份额。国内企业通过并购和扩建，实现核心地区产能扩张。

5G

• 全球进展：韩国5G用户数增长迅速，占全球5G用户数75%。中国5G商用用户数全球领先，2020年基站建设将加速。
• 技术需求：5G三大典型应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）对网络性能提出更高要求，推动设备升级和创新。
• 产业链受益：主设备、天线射频、光模块等领域将受益于5G建设加速。

关键数据与图表

• 行业表现：2019年申万通信行业指数上涨12%，5G板块表现亮眼。
• 云计算发展：2016-2018年我国公有云市场规模复合增速60%，远超全球平均水平。
• IDC盈利能力：单机柜年收入约8.4万元，净利润约1.2万元，ROE约18%。
• 光模块需求：100G光模块在2020年后将实现规模放量，400G有望逐步推出。
• 云视频市场：2018年软件视频会议市场规模约1.7亿美元，预计2023年达5.4亿美元，CAGR 25%。

总结

2020年通信行业投资应聚焦云计算与5G两大主线。云计算因企业IT部署加速云化，具备长期高景气度；5G因用户数快速增长和应用场景拓展，具备高确定性。在政策支持与市场需求推动下，网络设备、IDC、光模块及云视频等细分领域将获得显著增长机会。同时，国产替代与白牌化趋势将为国内厂商带来新的增长机遇。