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5G投资正当时：2018年通信行业投资策略总结

核心内容

2018年将是5G核心标准落地及试验网部署的关键阶段，通信行业将从4G向5G过渡。5G投资将优先集中在传输领域，光纤光缆、光模块和主设备行业公司将受益。通信行业在2017年整体表现弱于大盘，但随着5G概念的兴起，行业表现有所改善，涨跌幅位列市场中等水平。

主要观点

• 2017年通信行业估值处于历史中高位，但随着5G概念的升温，行业表现逐步改善。
• 通信行业需求结构正在发生变化，移动互联网成为主要增长动力，而传统电话业务需求持续下滑。
• 通信设备行业在全球市场占有率不断提升，但核心技术对外依存度依然较高。
• 5G将带来数据传输速率的大幅提升，推动物联网、人工智能、VR、AR等新兴应用，为通信行业带来新的增长点。
• 5G网络架构将采用超密集异构网络和大规模MIMO技术，以满足高密度连接和低时延需求。
• 全球主要国家已启动5G频谱规划，中国也在积极跟进，计划在2020年实现5G商用。
• 5G将带来巨大的市场空间，尤其在光模块领域，预计未来几年市场规模将显著增长。

关键信息

行情回顾

• 2017年通信行业整体跑输大盘，但下半年有所改善，涨跌幅位列申万28个行业第13名。
• 通信行业PE估值处于历史中高位，但有所改善。
• 通信行业营收和净利润增速较2016年略有下滑，仍维持正增长。
• 通信传输设备涨幅最好，而终端设备和配套服务跌幅较大。

行业概述

• 光纤到户基本完成：2017年1-9月，我国光纤端口数达7.6亿个，占比82.7%。
• 移动互联网需求强劲：移动通信业务收入占比达72.2%，是电信业务收入增长的主要来源。
• 运营商竞争加剧：三大运营商在5G部署上积极布局，推动行业向更高层次发展。
• 通信设备行业国际地位提升：我国通信设备企业在全球市场占有率不断提升，但核心技术对外依存度较高。

5G投资逻辑

• 市场前景广阔：5G将带来万亿级市场，推动通信行业从单纯速率提升向更广泛的应用拓展。
• 技术特点：5G将在体验速率、连接密度和超低时延方面做出突破，满足物联网、自动驾驶等场景需求。
• 网络挑战：5G将面临高密度连接和低时延的挑战，需通过超密集异构网络和大规模MIMO等技术应对。
• 投资重点：2018年重点投资主设备、光设备和光模块，预计光模块需求将大幅增长。

重点覆盖

• 中兴通讯：全球领先的通信设备制造商，研发投入高，5G技术处于领先地位。
• 烽火通信：专注于光通信领域，拥有较强的市场地位。
• 光迅科技：国内光模块龙头企业，产品覆盖多个层级，未来有望受益于5G建设。

投资要点

• 2017年通信行业整体表现较弱，但随着5G概念的推动，行业表现有所改善。
• 通信行业主要增长点在移动互联网业务，而传统业务需求趋于饱和。
• 5G将带来巨大的市场机遇，特别是在光模块和主设备领域。
• 通信设备行业在全球市场占有率不断提升，但核心技术对外依存度较高，需加快自主技术研发。
• 2018年将是5G试验网部署阶段，预计光模块行业将受益于5G建设需求。

重点公司分析

中兴通讯 (000063.SZ)

• 业务结构：主要业务包括运营商网络、政企服务和消费者业务。
• 毛利率：运营商网络和政企服务毛利率较高，分别为约39%和37%。
• 研发投入：每年研发投入占销售收入10%以上，专利数量超过6.8万件。
• 5G布局：在5G技术和标准研究中处于领先地位，担任多个核心课题研究组长。

烽火通信 (600498.SH)

• 业务结构：主要产品包括光纤通信设备、光模块等，专注于运营商市场。
• 营收结构：按产品分类，主要收入来源为光纤通信设备和光模块。
• 区域布局：主要市场为中国及周边地区，也有一定国际业务。

光迅科技 (002281.SZ)

• 业务重点：专注于光模块产品，未来将向高端市场拓展。
• 激光器芯片来源：主要依赖外购，但正在逐步提升自研能力。
• 市场空间：预计未来几年将受益于5G建设，成为光模块市场的重要参与者。

图表目录

• 图1：2017年通信行业跑输大盘
• 图2：2017年通信行业涨跌幅位列NO.13
• 图3：通信板块细分子行业2017年全部跑输沪深300指数涨跌幅
• 图4：通信板块12年来相对沪深300涨跌幅
• 图5：通信板块12年来涨跌幅及振幅
• 图6：2017年通信（申万）板块PE处于历史中高位
• 图7：2017年通信行业PE位列中信29个行业NO.7
• 图8：通信行业2017年1-3季度营收增速位列行业NO.23
• 图9：通信2017年1-3季度净利润增速位列行业NO.20
• 图10：通信（申万）板块营业收入回顾
• 图11：通信（申万）板块归母净利润回顾
• 图12：板块ROE回顾
• 图13：板块销售毛利率回顾
• 图14：板块销售净利率回顾
• 图15：板块期间费用率回顾
• 图16：板块存货周转天数回顾
• 图17：板块资产负债率回顾
• 图18：2015-2017年9月互联网宽带接入端口数情况
• 图19：2015-2017年9月光缆线路总长度发展情况
• 图20：2015—2017年9月移动电话基站数情况
• 图21：2016-2017年9月电信业务收入发展情况
• 图22：2017年1-9月电信业务收入结构
• 图23：2016—2017年9月移动电话业务情况
• 图24：2017年1-9月移动短信业务情况
• 图25：2016—2017年9月3G/4G用户情况
• 图26：2016-2017年9月光纤接入用户占比情况
• 图27：中国移动2017年上半年财务状况
• 图28：中国电信2017年上半年财务状况
• 图29：中国联通2017年上半年财务状况
• 图30：中国联通2017年上半年财务状况
• 图31：通信技术发展
• 图32：思科对未来手机流量的预测
• 图33：对5G需求高的4大领域
• 图34：5G需求用例模型图
• 图35：5G全面的网络挑战
• 图36：5G网络的总体趋势
• 图37：5G网络架构
• 图38：密集组网下的LTE-B异构部署场景
• 图39：5G技术标准制定时间表
• 图40：全球主要国家5G频谱频段划分
• 图41：3G走向4G时期运营商资本开支走势图
• 图42：5G网络建设设备需求时间图
• 图43：中兴通讯股权结构图
• 图44：中兴通讯营收结构图（按产品）
• 图45：中兴通讯营收结构图（按区域）
• 图46：烽火通信营收结构图（按产品）
• 图47：烽火通信营收结构图（按区域）
• 图48：光迅科技股权结构图

表格目录

• 表1：2016年通信行业个股涨跌幅排行
• 表2：2017年第三季度主要通信能力
• 表3：2017年中国世界五百强企业名单中TMT行业
• 表4：2017年工信部政策、办法详解
• 表5：全球龙头无人驾驶汽车推进时间表
• 表6：全球5G网络发展规划
• 表7：我国三大运营商5G部署计划
• 表8：5G阶段我国光模块市场空间测算
• 表9：全球主要光模块厂家