深度报告-20240204-华创证券-医药行业深度研究报告_原料药板块系列深度二_潮起潮落_行业有望否极泰来_26页

原料药行业深度研究报告总结

上一波行情回顾

• 原料药行情分为三个阶段：2018年中至2020Q3为“主升浪”，受沙坦基因毒性事件催化，行业技术能力飞跃，实现量价齐升；
• 2020Q4至2022Q1为“景气度拐点”，因龙头供应恢复和政策影响价格下行，但CDMO业务和疫情订单支撑业绩；
• 2022Q2至今为“盘整期”，全球经济正常化导致供需两弱，行业毛利率低迷，但库存周期调整和专利悬崖或重塑供需。

中印对比与全球格局

• 中国占据全球原料药产能30%，但多数企业处于低附加值环节；印度政策扶持（如PLI计划）力度大，但实际落地效果逊于预期；
• 中国头部企业（如普洛药业）在产能扩张、成本控制和反应速度上具备优势，凭借化学工程师红利和产业链完整性，有望中长期占据全球竞争主导地位。

下一轮增长周期展望

• 专利悬崖驱动需求扩张：沙坦等重磅品种专利到期后需求反弹，未来五年还将有多个慢病药物集
  中到期，持续扩容特色原料药市场；
• 纵向拓展与双轮驱动：原料药企业通过制剂一体化和CDMO业务实现国内外市场双增长，国内带量采
  购与制剂出口是两大增长引擎；
• 全球化竞争趋势：国内企业借助技术积累和技术壁垒，有望在高端制剂和创新药领域实现突破。

投资建议

• 建议关注具备技术积淀和全球竞争力的头部企业，重点推荐：健友股份、华海药业、九洲药业、普洛药业、博瑞医药、仙琚制药、普利制药、奥翔药业、天宇股份、司太立、同和药业、美诺华等。

风险提示

1. 欧美市场的高标准质量监管挑战；
2. 海外产品认证进度不及预期；
3. 汇率波动影响企业盈利稳定性。