深度报告-20201106-天风证券-可降解塑料深度之三_PBAT成本下降空间有多大__15页_1mb

金属非金属新材料：可降解塑料PBAT成本分析及市场前景

核心内容概览

PBAT作为一种可降解塑料，具有良好的生物降解性能和实用性，是未来可降解塑料的重要发展方向。目前其单位成本为8502元/吨，比传统塑料PE高出26%。未来随着技术进步、自动化提升和规模化效应，PBAT成本有望显著下降，甚至接近PE水平，从而增强市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. PBAT成本构成

• 单位成本：8502元/吨，其中：

  • 原材料成本：7030元/吨（占比82.67%）
  • 设备折旧成本：1272元/吨（占比14.96%）
  • 人工成本：200元/吨（占比2.35%）

• PE单位成本：6750元/吨（对比基准）

2. 成本下降空间

• 原材料利用率提升：每提升10%，单位原料成本下降800-2000元/吨。若提升至100%，原料成本可降至5835元/吨，下降1195元/吨。
• 生产自动化提升：每下降5人/万吨，人工成本下降60元/吨。若降至4人/万吨，人工成本可降至48元/吨，下降152元/吨。
• 项目投资额下降：每下降500元/吨，制造费用下降70元/吨。若单吨投资额降至250元/吨，制造费用可降至1062元/吨。
• 极端假设下成本：PBAT成本有望降至6945元/吨，仅比PE高出3%，接近成本持平。

3. 市场前景预测

• 市场规模增长：若PBAT成本与PE持平，对塑料薄膜市场25%渗透率，市场规模有望增长至435亿元，是当前产量的近百倍。
• 渗透率提升：PBAT的优异性能和成本下降将推动其在包装、农膜等领域的广泛应用，市场渗透率有望显著提升。

4. 竞争优势企业

• 技术领先企业：金发科技、彤程新材，具备技术迭代能力，可提升原材料利用率和自动化水平。
• 产业链整合企业：恒力石化、华峰氨纶，具备原材料采购优势，有助于降低成本。
• 市场开拓能力强的企业：金发科技、彤程新材，可实现高产能利用率，降低固定资产折旧成本。

关键成本驱动因素

风险提示

• 政策推进不及预期：政策力度不足可能影响市场需求。
• 技术迭代不及预期：技术瓶颈可能导致成本下降不及预期。
• 新增产能投产不及预期：产能释放不及预期可能影响市场供需平衡。

投资评级

结论

PBAT作为可降解塑料的重要代表，其成本目前高于传统塑料PE，但随着技术进步和规模化发展，成本有望大幅下降，最终接近PE水平。未来PBAT市场将因成本下降和政策支持而实现快速增长，具备良好的投资前景。建议关注具备技术优势、产业链整合能力及市场开拓能力的龙头企业。