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标准升级系列之一：替代市场空间巨大，可降解塑料大有可为

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2020-06-29
• 分析师：刘万鹏
• 盈利预测与评级：推荐关注金发科技、金丹科技、瑞丰高材、中粮科技、华峰氨纶、彤程新材、万华化学等企业。

主要观点

• 可降解塑料是白色污染的最佳解决方案：

  • 白色污染中 $59%$ 来自包装和农膜塑料制品，这类塑料一次性、难回收，不适合再生利用，唯有可降解塑料可以根本性解决白色污染问题。
  • 生物降解塑料（如PLA、PBAT、PHA）具有普通塑料相近的性能，可降解性好、安全性高，在欧美国家应用广泛。
  • 可降解塑料在性能、实用性、降解性、安全性等方面有明显优势，但在成本上相对较高。

• 禁塑令带来投资机会：

  • 在欧美国家，可降解塑料市场主要由政策驱动，禁塑令的实施对可降解塑料需求增长贡献更大。
  • 我国于2020年首次颁布“禁塑令”，随后各省市陆续跟进，推动可降解塑料需求快速增长。

• 市场规模巨大：

  • 预计未来10年，我国可降解塑料市场需求量将达到428万吨，市场规模有望达到855亿元。
  • 未来5年，我国可降解塑料市场需求量有望达到238万吨，市场规模477亿元。

• 市场格局与替代潜力：

  • 我国可降解塑料产能居首，但出口占比达 $63%$，国内供给仍存在缺口。
  • 可降解塑料市场供不应求，未来5年将形成政策拉动的卖方市场，具备群雄逐鹿的潜力。

关键信息

• 可降解塑料分类：

  • 按降解方式：生物降解塑料、光降解塑料、光和生物降解塑料、水降解塑料。
  • 按原料：生物基可降解塑料（如PLA、PHA）、石油基可降解塑料（如PBS、PBAT）。

• 主要产品与特性：

  • PLA：在温度高于 $55^\circ C$ 或富氧和微生物作用下降解为二氧化碳和水，广泛用于包装、纺织、农膜和医疗领域。
  • PBAT：热塑性可降解塑料，具有较好的延展性和耐热性，广泛用于一次性包装膜及农膜。
  • PHA：可在水中、土壤中和厌氧条件下生物降解，性能优异，但成本高，主要用于医疗领域。

• 市场替代分析：

  • 包装和农膜领域是可降解塑料的主要应用领域，替代传统塑料阻力较小。
  • 2020年到2025年，我国包装塑料总替代量预计从50万吨增长至207万吨，替代率从 $1.19%$ 增长至 $4.92%$。
  • 农膜塑料消费量预计从4.0万吨增长至16.7万吨，总消费量从64万吨增长至238万吨。

• 成本与性能：

  • 可降解塑料的平均售价为传统塑料的 $1.5\sim 4$ 倍，主要由于生产工艺复杂。
  • 在成本和性能敏感领域，传统塑料仍具优势，但在政策驱动下，可降解塑料替代潜力大。

投资建议

• 重点推荐公司：金发科技、金丹科技、瑞丰高材、中粮科技、华峰氨纶、彤程新材、万华化学。
• 竞争优势：公司业绩弹性、新建产能进度及投产时间是关键因素。

风险提示

• 技术迭代风险：可降解塑料技术可能被更先进材料替代。
• 替代进程不及预期：政策执行力度或市场接受度可能低于预期。
• 政策推动不及预期：禁塑令可能未能按计划实施。
• 原料价格上涨：可能影响生产成本。
• 垃圾分类普及与再生技术突破：可能影响可降解塑料的市场需求。
• 疫情对全球经济影响：可能影响可降解塑料的市场需求增长。

总结

可降解塑料作为解决白色污染的重要手段，具有广阔的发展前景。其主要应用领域包括包装、农膜和医疗等，其中PLA和PBAT是当前市场需求量最大的产品。随着我国“禁塑令”的实施，可降解塑料的市场需求将快速增长，预计未来10年可达到428万吨，市场规模有望突破855亿元。尽管成本较高，但政策驱动和市场需求增长将推动其替代进程，形成卖方市场。未来5年，我国可降解塑料市场将逐步成熟，具备较大的发展空间和投资机会。