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萬順集團(控股)有限公司 (01746) 新股研究總結

核心內容概述

萬順集團(控股)有限公司（股票代碼：01746）是一家香港暖通空調機電工程服務供應商，業務主要聚焦於新型住宅物業發展項目。公司以首層或次層分包商身份參與項目，提供淨安裝服務及安裝服務連暖通空調系統採購兩類業務。根據分析報告，公司於2018年6月進行全球發售，共發售250,000,000股新股，佔擴大後股本的25%。其中，香港發售25,000,000股，國際發售225,000,000股，並設有超額配股權37,500,000股。

發售細節

• 發售價格範圍：每股0.5港元至0.6港元
• 預計市值範圍：5.0億港元至6.0億港元
• 2017年備考歷史市盈率：21.7x至26.1x
• 備考經調整每股有形資產淨值：0.15港元至0.17港元
• 發售日期：2018年6月28日至7月4日中午
• 上市日期：2018年7月11日
• 收款銀行：中銀香港
• 香港證券登記處：卓佳證券登記有限公司

股東架構

• Prime Pinnacle (塞舌爾)：持有75%股份，由張元通（主席及執行董事）與張元秋（行政總裁及執行董事）分別擁有51%及49%
• 公眾股東：持有25%股份

所得款項用途

全球發售所得淨額預計為1.095億港元（假設發售價為每股0.55港元），用途如下：

• 採購暖通空調系統：0.937億港元
• 投購擔保債券：0.05億港元
• 一般營運資金：0.108億港元

財務表現（截至2017年12月31日）

同業比較

優勢與發展機遇

• 市場增長：香港人口密度持續上升，主要建設項目推進，預計暖通空調工程及服務市場將於未來數年保持增長，市場規模預計由2017年的80億港元增至2022年的116億港元，複合年增長率為7.8%。
• 業務多元化：公司提供淨安裝服務及連採購服務，有助於拓展業務範疇。

劣勢與風險

• 市場分散：香港暖通空調工程市場高度分散，五大參與者僅佔17.9%，萬順集團佔1.6%，競爭激烈。
• 議價能力有限：作為次層分包商，公司議價能力較弱，影響盈利能力。
• 估值偏高：以招股價中位數計算，2017年歷史市盈率為23.9倍，遠高於豐盛機電的6.9倍，估值不具吸引力。

投資建議

• 投資建議：不吸引
• 原因：公司市場份額小，議價能力有限，且估值偏高，難以在競爭激烈的市場中保持優勢。

重要披露聲明

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