20260429-开源证券-嘉晨智能-920096.BJ-北交所新股申购报告_工业车辆电控稀缺标的_AGV_工程机械拓展打开空间_38页_3mb

嘉晨智能（920096.BJ）总结

核心内容

嘉晨智能是一家专注于工业自动化控制领域的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用。公司致力于为工业车辆提供“运动控制+车联网”的整体解决方案，以提升操作的便捷性、安全性和效率，助力中国制造业高质量发展。

公司业务覆盖工业车辆、挖掘机械、高空作业机械、场地车及移动机器人等多个应用场景，并已获得多项专利与荣誉，包括国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业等。截至2025年6月30日，公司拥有220项授权专利，其中发明专利94项，著作权283项。

主要观点

• 业务发展：公司深耕电气控制系统领域，产品矩阵不断拓展，已实现多种型号电机控制器的自主生产，持续强化中高端电机驱动控制系统研发能力。
• 市场前景：工业车辆市场稳步增长，AGV/AMR市场高速增长，为公司提供了广阔的发展空间。
• 技术优势：公司自主研发多项核心技术，包括宽转速范围、高效率控制技术、高功率密度电力电子设计技术等，产品在智能化、自动化方面具有明显优势。
• 客户资源：公司与杭叉集团、安徽合力、诺力股份、比亚迪、徐工、凯傲、海斯特等国内外主要工业车辆整车制造厂商建立了战略合作关系，客户集中度较高。
• 财务表现：2022-2025年，公司营收稳步增长，分别为3.36亿元、3.76亿元、3.82亿元和4.01亿元；归母净利润分别为5,662.30万元、4,927.48万元、5,737.47万元和7,123.08万元，呈现上升趋势。
• 估值对比：公司可比公司PE（TTM）均值为140.00X，公司毛利率高于可比公司均值，具有较强的盈利能力。

关键信息

产品与技术

• 电机驱动控制系统：主要应用于电动工业车辆，包括电控总成和电机产品，支持多种电压范围，涵盖交流、永磁、直流等不同工作类型的电控总成。
• 整机控制系统：包括智能仪表、车载电脑、手柄控制器等，具备状态监控、故障诊断、安全控制等功能，支持多种工业车辆类型。
• 车联网产品及应用：由智能终端、传感器和云平台组成，实现远程监控、故障诊断、维护保养等功能。
• 技术服务：包括维修、调试、故障诊断等，与产品销售相辅相成。

行业应用前景

• 工业车辆：销量持续增长，2023年全球工业车辆销量为213.74万台，复合年均增长率为8.01%。
• AGV/AMR：2025年中国移动机器人市场销售规模达261亿元，同比增长18.10%，销售数量18.2万台，同比增长30.94%。
• 高空作业机械：2023年国内高空作业平台保有量为52.46万台，同比增长16.99%。
• 挖掘机：2025年中国销售挖掘机235,257台，同比增长17%。
• 智能制造与环保：国家政策推动工业车辆向新能源转型，公司产品符合“国四”排放标准，助力行业绿色发展。

财务表现

• 营收：2022-2025年营收分别为3.36亿元、3.76亿元、3.82亿元和4.01亿元，保持增长趋势。
• 净利润：2022-2025年归母净利润分别为5,662.30万元、4,927.48万元、5,737.47万元和7,123.08万元，2025年同比增长24.15%。
• 毛利率：2022-2025年综合毛利率分别为31.84%、30.06%、29.81%和34.50%，主要由电机驱动控制系统、整机控制系统及车联网产品贡献。
• 费用结构：期间费用率相对稳定，研发费用占比最高，2022-2025年分别为17.48%、19.50%、17.88%和19.40%。

风险提示

• 毛利率下降风险：受市场竞争和成本变化影响，毛利率可能下降。
• 客户集中度较高风险：主要客户集中于杭叉集团等，可能影响公司业务稳定性。
• 单一供应商依赖风险：部分关键原材料依赖外资品牌，存在供应链风险。

募投项目与未来展望

公司募投项目将提升自动化、规模化生产能力，并进一步加强技术研发，提高核心竞争力。预计2026年1-6月可实现营业收入20,500万元至21,500万元，同比增长7.12%至12.34%；净利润3,405.92万元至3,565.29万元，同比增长10.48%至15.65%。

未来，公司将继续拓展电控技术在机器人、无人驾驶等领域的应用，提升产品矩阵的多样性，同时加强研发能力，以应对行业变化和技术挑战。

估值与可比公司

• 可比公司：麦格米特、汇川技术、蓝海华腾、英搏尔、宏英智能等。
• PE（TTM）均值：140.00X，显示公司具有较高的市场估值。

区域销售分布

• 华东地区：为主要销售区域，2022-2025H1销售收入占比分别为97.83%、95.66%、89.41%和78.50%。
• 其他地区：销售占比较低，公司未来有望拓展海外市场。

产品应用情况

• 新能源车：公司产品在新能源车中的销售占比逐年提升，符合行业电动化趋势。
• 技术平台：公司拥有多个技术平台，涵盖电机驱动控制、整机控制、车联网等，核心技术已实现自主可控。

结论

嘉晨智能作为工业车辆电控解决方案的领先企业，凭借强大的技术实力和广泛的客户基础，有望在未来持续受益于工业车辆及AGV市场的增长。公司产品在智能化、自动化方面具有明显优势，同时具备良好的财务表现和市场估值，但需关注客户集中度和供应链风险。